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哈佛商學院最熱門的投資課：明星投資人都搶著學的「判讀力」

為了解決工程決算書誰做的問題，作者中澤知寬(Tomohiro Nakazawa) 這樣論述：

哈佛商學院最熱門的投資課 首度公開！ 揭開哈佛流如何打造最強投資贏家！ 　　《哈佛商學院最熱門的投資課》首度揭露哈佛商學院的投資課程內容，讓讀者了解到這些明星教授是如何運用個案研究，培養學生們的投資「判讀力」，打造出下一個投資大師，並讓接觸到本書的讀者領略何謂「投資人的魅力」！ 　　☆為什麼投資界都在汲汲營營的追求「判讀力」？ 　　假設從1995年開始投資20年，把錢交給巴菲特投資（交給有判讀力的人），其報酬率居然近乎標準普爾指數500的兩倍，這正是有沒有運用判讀力的區別，但可惜的是，根據哈佛的研究顯示，市面上的專家幾乎都沒有判讀力，從這可以得知判讀力有多重要！   　　☆「判讀力」可細

分為： 　　WHAT（投資標的）：預測決算、運用在地優勢、活用社交網路，透過消息的獲取與解讀形成差距，這就是明星投資人超越其他投資者的原因。 　　HOW（如何投資）：大腦捷徑、預設選項、熱手謬誤、錨定效應與心理帳戶…….，高達7種的認知偏誤，不了解的話，投資只會虧損連連。 　　WHO（誰做投資）：基金經理人、企業主、股東與一般投資人，了解市場上各類型玩家交易的誘因，就有機會發現別人想不到的高額回報。 　　作者更以哈佛大學基金的運作為例，闡述掌握「投資業界之聖杯」的重要，運用這聖杯將使投資專注於策略本身，而不受其他外在因素干擾。 　　最後一章則介紹如何實踐哈佛商學院所提倡的投資技術。

　　☆透過本書可以一窺明星教授們的上課內容： 　　1.如何透過上百件個案研究，培養學生的投資「判讀力」。 　　2.指出獲利翻倍的祕密來自「消息來源」與「消息解讀」。 　　3.詳列投資人虧損最多的7種「認知偏誤」，及該如何反過來利用它們賺錢。 　　4.理解各類型市場玩家的誘因，抓準時機，獲取「超額收益」。 　　5.拆解哈佛大學基金的「混合型投資術」，讓你的投資屹立不搖。 　　6.模仿明星投資人的獲利模式，打造屬於自己的「投資寶庫」。 　　作者中澤知寬更將這些課堂內容完美融入個人操作中，並運用「投資點子格鬥術」，讓你一次練就完美「判讀力」！ 名人推薦 　　國立清華大學計量財務金融學系 教授兼

系主任 林哲群 　　專業投資人 股魚 　　《今周刊》專欄作家 乾隆來 　　創富創投董事長  張智超 　　財經作家   雷浩斯 　　雪球股達人 溫國信 　　成長股達人 蕭非凡 　　關鍵評論網執行長暨共同創辦人 鍾子偉 　　「本書所傳授的哈佛商學院投資技術，能讓大家投資能力的判斷有所提升，使得所有讀者在投資理財的道路上穩健前行，儘早達成財富自主的理想。」－－國立清華大學計量財務金融學系 教授兼系主任 林哲群   　　 「書中作者除了指出判讀力的重要性外，也提出各種提高判讀力能力的技巧與面向，以及各種投資時容易產生的謬誤想法。投資人可花一點時間仔細的看看每個技巧中的案例，想想看與自己的投資經驗中

有哪些是相契合的，透過邊閱讀邊反思的過程，有助於理解案例內容，相信將有助於提高各位投資人在市場中的判讀力。」 －－專業投資人 股魚 　　「本書的邏輯與觀念，將會是投資人重要的修鍊工具，這是一本實用的好書，推薦讀者細細品味。」－－創富創業投資股份有限公司董事長 張智超 　　★★★★★好書，對研究結果有其獨自的見解，值得一讀！ 　　內容扎實，獲益良多。像是市場對於決算資訊的吸收其實有一段時間差、供應商與大客戶之間的股票渲染速度比預期還要緩慢等，去探討這些研究成果真的很有趣。 　　運用「哪類資金」的章節深具閱讀價值。我讀過各式各樣的投資書，但卻少有書著墨於這點。資金是否充足、是否將來要變現、是不

是別人的資金，這些都會影響到投資策略，而我們經常會忽略這一點。 　　文章算是平易近人，如果你願意好好去理解，你的投資風格想必會有所改變。推薦給中高級程度的投資人，這本書值得一讀！ 　　－－Tokei 　　★★★★★對哈佛有憧憬的人值得一讀，對哈佛的投資課程有興趣的人更有閱讀價值。 　　我以我自己的觀點，將本書的優點濃縮成三項： 　　1.託作者的福，我們不用念哈佛商學院，花大筆時間閱讀個案研究，就能習得學術上的新知識與運用技巧的精華（個人認為，光是這點就值回票價）。 　　2.不光停留在知識，本書也將知識與實際運用做結合，練就「實戰」的判讀力。 　　3.即使你不是操作天才，也不是職業投資人，都能

運用書中的技巧。書中甚至認真分析個別投資人的強項與該注意的地方。 　　－－Burukichi 　　★★★★★超有趣的書。 　　作者介紹了從三位哈佛商學院的明星教授學到的事，內容淺顯易懂，饒富興致。 　　明星教授找來世界矚目的專業投資人來上課，並接受學生的質疑。 　　今天來到課堂上的是原先預知美國二次房貸泡沫，因而獲得巨大利益的投資人，改天又是投資業界的間諜來到講台上，一邊看著某執行長的影片，一邊做分析，戳破言談中的謊言。每堂課都充滿刺激，讓人引頸期盼。 　　－－匿名 作者簡介 中澤知寬(Tomohiro Nakazawa) 　　Delphi Capital Management 專業投

資人。現居於紐約。 　　出生於1979年，在美國肯塔基州度過小學到高中生活。2003年自東京大學法學院畢業。2013年以優異成績自哈佛商學院畢業。 　　大學畢業後，進入東京海上火災保險株式會社（現為東京海上日動火災保險株式會社），始終從事資產運用業務。經過結構型信用商品的投資經驗、美國分店的派駐員經歷之後，赴哈佛商學院留學。在哈佛商學院，於竹內弘高教授的指導之下，共同撰寫了個案研究，成為實際的課程主題。此外，也擔任傅高義所主導的哈佛松下村塾的共同代表幹事。現於紐約的知名投資人旗下，從事投資組合管理，從信貸、另類投資到股票，經手的資產種類多元。   推薦序 序言　 第1

章　明星投資人的秘密 1.投資人的祭典 2.何謂投資 3.何謂判讀力 4.判讀力的報酬 第2章　身為「明星投資人培訓中心」的哈佛商學院 1.持續培育出明星投資人的哈佛商學院 2.為什麼投資人是哈佛商學院最受歡迎的職業？ 3.哈佛商學院的投資課程與明星教授群 4.哈佛商學院的明星教授群與明星投資人的互補關係 5.投資人需要讀MBA嗎？ 第3章　哈佛商學院傳授的投資技術 1.哈佛商學院傳授的基本判讀力 2.哈佛商學院最新穎的研究(一)：投資「什麼標的」？ 3.哈佛商學院最新穎的研究(二)：「如何」投資？ 4.哈佛商學院最新穎的研究(三)：「誰在」投資？ 5.哈佛商學院所實踐的投資手法：「誰在」

「如何」運用「哪類資金」？ 第4章　實踐哈佛商學院所傳授的投資技術 1.綜合篇：哈佛大學基金的運用手法 2.資產託付他人保管 3.直接自行運用資產 4.高級篇：投資點子的格鬥術 後記 參考文獻   推薦序 發揮「判讀力」，活用「社交網路」 創富創業投資股份有限公司董事長　張智超 　　當我拿到《哈佛商學院最熱門的投資課》，迫不及待的翻閱內容，發現這本書與市面上多數的投資書籍完全不同，它不強調投資人所熟悉的「財報分析」，也少著墨多數人偏好的「技術分析」，相反的，它強調的內容是對投資操盤極為受用的「判讀力」與「活用社交網路」。我個人從事自營操盤二十年來，深深感覺投資功力的累積取決於產業

人脈網路的布建與即時資訊的判讀力。 　　以我的投資生涯而言，學生時期鑽研技術分析，而當進入投資產業時，密集投入「基本分析」，然而在這資訊爆炸的時代，我個人認為「判讀力」的重要性完全不亞於「基本分析」與「技術分析」，如何正確解讀投資訊息與市場情緒，將「眾多的資料」化為「有用的資訊」，這將決定了投資績效的良莠。舉例來說，同樣是媒體的利多，可能是個買點(前提是長線基本面的利多且股價未提前反應) ，也可能是賣點(因為市場已提前反映此利多)，因此正確的判讀力與高度市場敏感度，將是投資人賺錢的關鍵。 　　另一項書中強調的「活用社交網路」，是我每次在演講中強調的觀念，善用自己在家庭、學校與工作場合的人脈

，將會取得更深入的產業趨勢資訊，而藉由雙腳實地走訪與人脈關係取得的資訊，將會大大提升投資人的「判讀力」，進而確定了投資人本身獨有的「競爭優勢」。我常覺得在這資訊爆炸與人工智慧的時代，投資人很難單打獨鬥，主要的理由是個人的產業人脈相對有限，但如果可以結合志同道合的好友，形成以產業人脈為基礎的投資團隊，那投資績效必定大幅提升，因此我十分建議投資人要活用社交網路、深耕產業人脈。 　　本人一向強調投資要成功，取決於三大面向：一、選股，二、擇時，三、資金與風險管理，並時時告訴自己「趨勢為友」、「情緒為敵」，要達此境界，本書的邏輯與觀念，將會是投資人重要的修練工具，這是一本實用的好書，推薦讀者細細品味。

推薦序 投資是場判讀力的競賽 專職投資人　股魚 　　投資市場中充斥著各式各樣的投資人，有財務分析的基本面投資人，也有著帳面數字趨勢剖析的技術面投資人，正因為市場是由各種不同類型的交易者所組成，才增添了不少競賽的緊張感。而我們所有人的籌碼均為金錢，有能力者讓金錢價值成長，從而獲得報酬與獲利的快感。而市場中最重要的一件事情便是如何做出明確的判斷！ 　　需判斷的種類包含著像是消息面的判斷、價格走勢、財務數字變化、股東會內容等，能在各種訊息中找出有用的關鍵，從而做出正確的指示是本書所反覆提及的重要內容。就事實而言，也確實如此。所謂高竿的投資人並不見得是數字計算的較為正確，而通常是訊息判斷的準

度加上自身經驗造就的成果。在投資市場中正確的訊息就猶如掌握了先機一般，讓資金得以提早準備以避開風險或是擁抱即將來臨的上升波段。 　　判讀力的重要性，可以從筆者經歷過的案例中看出：在二○一三年時有間微軟Xbox 關鍵組件的供應商，在長年的低迷之後忽然公司傳出可能傳虧為盈的好消息，更連續數個月出現營收超過五○％成長的驚人態勢，而此時公司出面宣布該公司接獲大客戶訂單營收成長可期，之後更傳出該公司將進行現金增資以擴張產能，以當時的股價跟現金增資的價格來看，每張對照當時股價有十五元左右的獲利空間。很多人在一片看漲聲中，紛紛大舉買進該公司股票並進一步推升股價，然而夢想是甜美的，真相是殘酷的，在現金增資結

束後該公司的股價也開始像溜滑梯般下降，兩個禮拜的時間股價大幅修正四○％以上，隔月的月營收由高速增長五○％以上變成大幅衰退。 這其間有幾個判斷的重點： 　　1.Xbox遊戲機的產能預估與該公司的關聯性，該公司是否為唯一供應商？ 　　2.本益比超過五十倍是否合理(當時市場均值為十七)？ 　　3.該公司產能未被塞滿前，擴張產能是否有其必要性？ 　　4.轉虧為盈加上連續月營收成長的利多刺激後，出現一個有明顯獲利空間的現金增資給投資人套利，這種好康的可能性有多高？ 　　猶記得當時為了該公司的現金增資內容可能是甜蜜的陷阱，前前後後在自己的部落格發了三篇文章示警，但無奈在受傷過後仍有不少投資朋友來信，泣

訴自己為何看到示警文章後仍誤入陷阱之中，甚至有位朋友連小孩的教育基金與遊學基金都瞞著家人全數投入該個股中，原本是期待獲利後可以大幅縮短儲蓄的時間，沒料到這樣一個單純的念頭卻讓基金大幅縮水，有好一陣子都夜裡輾轉難眠產生憂鬱的念頭。事隔多年，這樣的一個判斷案例仍清晰的印在腦海當中，反覆的提醒自己正確判讀力的重要性。 　　書中作者除了指出判讀力的重要性外，也提出各種提高判讀力能力的技巧與面向，以及各種投資時容易產生的謬誤想法。投資人可花一點時間仔細的看看每個技巧中的案例，想想看與自己的投資經驗中有哪些是相契合的，透過邊閱讀邊反思的過程，有助於理解案例內容，相信將有助於提高各位投資人在市場中的判讀力

。 推薦序 避開「認知偏誤」，重新掌控自己的投資 國立清華大學計量財務金融學系 教授兼系主任　林哲群 　　人口老化是不可逆的，因政府年金制度改革，未來可領的退休金只會少不會多， 所以每個人都應該要趁早準備未來的退休金計劃。如何準備呢？那就少不了投資理財！投資理財是現代人極為重視又深感興趣的話題，「人不理財，財不理你」，換言之，今日不耕耘，明日如何收割？好的投資模式確實可以讓人財富增值，更順利達到想要的投資理財目標。但是，投資並不是天馬行空，而是個長期的耐力賽，唯有務實不偏誤，才能得到歡樂的成果。 　　本書的核心是以分析明星投資人的本質，向讀者間接傳授投資的知識及技術。這本書的與眾不同之

處，值得分享並推薦給廣大讀者有三個重要理由：首先，作者從投資大師巴菲特在美國內布拉斯加州奧馬哈市的年度演說揭開序曲，彷彿讓讀者深歷其境，更具有臨場感，進而強調投資人必須具備的「判讀力」，並解釋其定義及其重要性，如此寫作布局手法說服力十足。再者，作者藉由母校哈佛商學院著名的個案分析，深度解說哈佛商學院所傳授的投資技術，再次強調投資人「判讀力」的重要性，並分別從投資標的篩選、投資如何布局及投資的參與者，細說如何將哈佛商學院所提倡的投資技術實際融入日常投資。最後，作者概述哈佛大學基金的投資策略，此基金為世界首屈一指的投資機構，推薦投資人採「混合型投資」，亦即自行及委託運作並行，優點是除了本身可以瞭解

市場趨勢外，同時也能洞察其他投資人的觀點，以達到加乘效果而提高整體投資績效。 　　諾貝爾經濟學獎得主康納曼教授在他著名的《快思慢想》一書中，提到人腦有 　　兩個系統，系統一是「快思」，系統二是「慢想」。本書透過康納曼教授的論點，告訴讀者投資最大的心魔通常是潛意識下的自己，提醒投資人避免誤判而掉入書中提到的『認知偏誤』典型陷阱。個人相當鼓勵讀者親自閱讀，體會其中玩味，因為投資的世界伴隨許多不確定性，投資人必須以謙虛踏實的態度判讀投資機會，如此才能在面對不確定性時掌控自己。這個觀點也正巧呼應目前市場當紅的智慧型理財顧問機器人，也就是書中提到的量化投資人，藉由大量數據以及人工智慧演算法的分析能力

在平台上自動進行投資「判讀力」分析，排除人為的干擾而降低「認知偏誤」的迷惑。雖然市場上有人情味的投資人仍是多數(超級投資巨星巴菲特即是典型的代表)，但隨著資訊科技力量及財務金融工程神速的發展，人工智慧機器人理財的投資趨勢也逐漸增加，這也值得市場投資人多花心思關注，並與傳統基本面投資做一番優劣比較，才不至於被市場的浪潮淹沒。 　　因此我為讀者推薦這本好書，期盼透過此書讓廣大的讀者重新感受投資的魅力，並憑藉本書所傳授的哈佛商學院投資技術，讓大家投資能力的判斷有所提升，使得所有讀者在投資理財的道路上穩健前行，儘早達成財富自主的理想。 投資人的祭典 2014年5月3日（六）早晨，美國內布拉斯加州

奧馬哈市中心的一座氣派的體育場裡正準備舉辦演說，這座體育場與該市的印象──美國中西部綠意盎然的地方都市──不太搭調，但此刻竟聚集超過四萬人，他們等待著出身自當地的「超級巨星」出現。 這不是演唱會，更不是運動比賽，而是一場某個投資人的演說，聚集這麼多人的演說，這在全世界也是極其罕見的情景。環顧四周，有身穿西裝、明顯是為了工作前來的商業人士；也有看似來自亞洲的觀光客，各路人馬齊聚一堂。 我一邊對如此充滿多樣性的聽眾感到驚訝，一邊思考像我這樣從紐約轉機而來的日本人，是被如何看待的呢？這時，燈光被點亮，開始播放宣傳影片。這支宣傳影片的主角當然是大家引頸期盼的「超級巨星」，影片裡充滿揶揄、歌曲、名人焦點

、笑料、感動，是頗具高水準的作品。影片播畢，聽眾的期待之情已達到最高點。 然後，就在激昂之情達到最高之際，期盼已久的超級巨星終於登場。 沒錯，說到奧馬哈的超級巨星，就是以「奧馬哈的聖賢」之名聞名的華倫．巴菲特。接著，查理．蒙格也登場了。如果說華倫．巴菲特是福爾摩斯，那查理．蒙格就是華生。這兩人坐在體育場最前面的舞台上，微微向聽眾致意。這是最佳的攝影時機，體育場內的智慧型手機都轉為拍照模式，對著兩位白髮蒼蒼的投資人。 在兩人的致意和攝影會告一段落之後，就進入當天的主要活動。所謂主要活動並不是什麼特別的活動，而是提問時間。兩人針對三位知名金融記者、三位知名證券分析師以及聽眾的問題逐一回答。記者的問

題是精選大眾的題目而來的。提問的順序也有規定，以記者、分析師、聽眾（以設置於體育場內各處的麥克風發問）的提問順序各發問一題。然後，彷彿無限循環般反覆進行數個小時。 問題的內容基本上包羅萬象。唯一禁止發問的是「現在買進或賣出什麼」(但能問已經完成買賣的標的)。從美國整體經濟，到巴菲特和蒙格兩人的關係，問題的範圍相當廣泛。當然現場也歡迎嚴厲的問題，像是「為什麼今年部分的投資對象表現不佳呢」、「兩人對於接班人有什麼打算」等。

立法其實很專業

為了解決工程決算書誰做的問題，作者蔣念祖 這樣論述：

　　書裡面的生動描述，不斷讓我這個曾在美國學習政策分析專業知識的學院派老師，想起政策過程的專業術語，在立法院真實出現的精采過程，「立法」永遠是一連串的議程設定、衝突和妥協的奮戰曲，以及如何打開稍縱即逝的機會窗。 名人推薦 　　這本報導性書籍，很生動易讀。書的內容不是八卦閒聊，是嚴肅紀錄許多影響臺灣社會重大法案是怎樣出生的現場。學院派的老師沒有機會寫出這樣書，但卻一點都不損這本書值得做為公共政策教學的珍貴參考書。--政大特聘教授 施能傑 　　我們只關心身邊事務，認為遙遠的立法事情就交給我們選出來的「立委」去傷腦筋就好，從來沒有要求「立委」諸公們必須向選民報告，幫民眾複習

整理。本來我也只會看熱鬧，念祖這本書教我看懂門道。--戴秀芬╱台北婦女新知協會副理事長 　　這些法案對於台灣公民社會的發展過程，扮演重要里程碑的角色。念祖身為立法過程的參與者、又具立法專業與公民社會研究的專家，透過她的觀察與詮釋提供的第一手文獻，我相信，這個價值是很多其他的文獻無法取代的--黃秉德╱政治大學EMBA執行長 　　尤其難能可貴的是，念祖可以用一般人理解的方式，解釋艱澀法條其中的涵義及原理原則，讓我們這群律師體驗到，一個好的政策推動或者一個好的制度變革，不是專家自己懂就好，必須講給毫無法學基礎的人聽懂也是一番學問。--顧立雄╱萬國法律事務所 合夥律師 　　所謂「氣度決定高度，高

度決定深度」，念祖願意在這台灣社會迫切轉型正義的大時代來臨之時，提筆將七個立法成功的故事留下歷史見證，實屬難能可貴，希望這本書可以帶給了解立法院運作的人一些回味與反思，也希望可以帶給不了解立法院運作的人一些指引和助力，更希望各政黨能藉此深切反省，如何善盡職責，如何時時探求民意，消彌藍綠對立，並促成憲政改造、國會改革、進行國家大對話，以重塑國會新文化。--柯建銘╱民進黨立法院黨團總召集人

論換位重置下的調適模式與創造性破壞：以屏東平原水分配為例

為了解決工程決算書誰做的問題，作者蔡淑真 這樣論述：

本研究立足於水的新區域與新自由化為視角，探討水分配的過程中，以區域融合為政策目標的理論觀點與經驗分析。本研究目的有四，包含一、梳理水分配的系譜與衝突問題的根源。二、以地方尺度的衝突案例歸納區域融合的問題。三、以理論觀點解釋分配與區域融合產生的新區域。四、從新區域發展過程中建構水分配的優化。取水空間成為政經交會的結點，以水分配的合理性為脈絡的系譜考究後發現，水分配歷經現代秩序及失序後，正處於全球分配的新秩序中，而台灣在水帳不明與管理失靈的雙重條件下提供仿生資本積累的環境；本研究基於分工而提出的｢換位重置(Shift-Reset)｣是主要命題，梳理分工的時空耦合以界定研究範圍；藉由地下根莖的概念

連結碎片與異質性是研究策略。取徑後結構主義對資本主義反思的思維為主要論述方法，以屏東平原上的地下水分區作為研究的主要空間範圍，並將時間範圍聚焦於1970年至今的水分配高張力時期，採用的研究方法包括個案研究法、次級文獻法、訪談法、田野考察、三角檢證等。五個研究個案發生水衝突的時間範圍從1973年到2017年，空間範圍分布在地下水分區內，行政範圍包括高雄市與屏東縣，分別是｢新園鄉埋管補償｣、｢里港鄉封井斷電｣、｢大潮州人工湖｣、｢萬丹鄉凍弄井｣、｢美濃區反深水井｣。經由五個地方個案的研究分析與討論後發現，屏東平原的水分配在近半世紀以來有劇烈的變遷，空間範圍由地面水擴大到地下水區，行政範圍也含括高雄

市與台南市，尤其在產業轉型中，水分配突顯出政治與經濟為了回應自身於全球分配的處境，所做出的調適模式與地方影響，同時有以下具體結果：一、換位重置的角色是隨新自由市場而動態展演，權益相關者服從指令，在分工過程自利。二、仿生資本藉由生物特質中的最低資源成本發展出：多權責尺度的分工、鑲嵌與滲透、調適與演進、優化期待的投資等方法。三、區域融合的目標，透過轄域、解域再結域的過程進行，但在對話空間仍存在異質性時，衝突將持續發生。四、新區域的自明形式是特殊的社會凝聚力，可有效抵抗仿生資本的轄域。五、仿生資本於區域融合過程中以｢創造性破壞｣與｢破壞性創造｣的交相作用，有效操作變革、創新、改善等有爭議的進步，指導

新區域邁向優化的迴路。六、市場代理是連結政治與經濟的重要機制，能用貨幣與契約進行空間再結域以及權力的再鞏固，執行優化迴路的整合。