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台指期貨與台灣50 ETF日內高頻資料套利實證研究

為了解決摩台指台指期換算的問題，作者劉思恩 這樣論述：

隨著2008年金融海嘯之後，程式及高頻交易在國內日益興盛茁壯，使得交易所逐步將揭露速度加快因應實務上的需求，然而早期大多數的研究者在研究有關期貨與現貨間套利時，大多採用選取一籃子股票代表現貨進行套利或是摸擬，但由於模擬一籃子股票在實際操作上有其難度，並且就其成交價格之計算亦有其難度，但ETF台灣50的流動性在市場上逐步增加之下，理論模型在實務應用上的可行性將大大提升。 本研究主要利用向量自我回歸模型 (Vector AutoRegression,VAR)的向量誤差(Vector Errors)的殘差項來進行3×3×2×2的交易系統的建構，第一項的3指得是3種向量自我回歸模型 ─

1.台指期價格變化 v.s 加權指數價格變化 2. 台指期變化 v.s 期現貨正逆價差 3. 加權指數變化 v.s 期現貨正逆價差。第二項的3指得交易成本的部分 ─ 1.無成本 2. 扣除法人交易成本 3. 扣除自然戶交易成本。第三項的2是指交易策略 ─ 1. 利用2011年的殘差項平均值及標準差建構進場條件，當殘差項回到均數時則出場。 2. 殘差項區分正數平均值及其標準差、負數平均值及其標準差建構進場條件，當殘差項回到正數平均值時，空單出場。反之，當殘差項回到負數平均值時，多單出場。第四項的2指得是兩種交易方式 ─ 1. 台指期投機交易 2. 台指v.s 0050套利交易。 本文透過誤

差修正項的殘差項來建構交易系統，以下為交易系統分析歸納如下：1、從模型1-1來看，在1倍標準差的情況下，不論台指期投機交易 ─ 2012年淨利扣除自然人成本為50,600元，以現行保證金為83,000元計算，年化 報酬率為60.96%。而套利交易的部分則是扣除自然人成本淨利為37,650元，假設0050全額現金交割，則此組價差交易操作資金為167.8萬元，換 算年化報酬率僅2.24%。2、模型1-2中可以看出該模型的台指期投機交易不論在哪個標準差的情況之下均有獲利的機會，平均年化報酬率為25.61%。而套利交易的部分損益上卻 無明顯的波動。所以就模型1-2而言實務上可以台指期投機交

易為主。3、模型2-1為所有交易策略當中全數出現正報酬者，就1倍標準差來說期勝率高達71.43%，扣除自然人成本淨利為273,440元，以保證金8.3萬計算，年 化報酬率為329.45%，這也是所有模型中獲利最具爆發力者。2倍標準差的情況之下，台指期投機交易的平均單筆獲利都有超過新台幣1萬元以上，且 勝率可以達到76%之上，這代表這17次交易當中，已經過濾出優質的極端離群值，實務上也是最適合操作的部分。4、從表5.4中所有交易策略除了3倍標準差之外，其餘獲利都十分可觀，但由於交易次數較少，這於實務上來說可歸納為特定事件交易納入投資組合配置 之中。5、就模型3-1來看，實務上較為可使

用者為1倍標準差的情況，其扣除自然人交易成本後淨利為146,640元，年化報酬率為176.68%，但其平均每筆 獲利的部分比模型2-1差，但比模型1-1好，故此模型3-1可以使用1倍標準差進行台指期投機交易。