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華爾街刺蝟投資客：教父級分析師巴頓.畢格斯教你掌握金融市場的人性、紀律與基金經理人的不傳之祕

為了解決摩根士丹利美國增長基金的問題，作者巴頓‧畢格斯 這樣論述：

「貪婪是一種美德！」 摩根士丹利首席策略分析師寫給投資人的肺腑箴言， 還沒讀完這本書之前， 你不應該將錢交給任何基金經理人！   　　★ 他的影響力與金融巨鱷索羅斯、老虎基金羅伯森齊名，這本書讓你典藏畢格斯在交易殿堂的「如是我聞」 　　★ 精彩揭露第一線「刺蝟」基金經理人的真實面貌與傳奇投資案例，是涉足金融市場的必讀教材 　　★ 作者以其信手拈來的美式幽默及細膩的人物描寫功力，讓抽象的市場人性躍然於紙上，好看又發人深省 　　★ 暢銷作家黃國華【專文推薦】：我很少寫財經書籍的讀後心得，真正對讀者有幫助、有啟示的除外 　　★ 王力群（專職交易人）、綠角（綠角財經筆記）、胡升鴻（升鴻投資）、聶建

中（淡大財經系教授）──指定必讀   　　投資沒有對照表，也沒有單一模式， 　　但投資人可以用「掌握經驗的能力」來綜觀大局。 　　如果你有心要參與金融市場， 　　就免不了要跟螢幕後那群資金充沛、想法怪異的「刺蝟怪咖」交手， 　　唯有了解這群金融界頂尖人物的操盤思維與交易想法， 　　才不會讓自己的投資血本無歸！   　　「刺蝟」是一種很奇怪的動物，它絕對不和人類來往，甚至一旦小刺蝟不小心接觸到人類，母刺蝟會狠下心來咬死小刺蝟──在刺蝟的世界中，保持純然的作息、不和外界其他生物做過度的互動乃是其生物本性。   　　本書作者巴頓‧畢格斯是位成功的投資人，他用「刺蝟」來比喻專業投資人及避險基金專家是其

內心深處的基本信仰。   　　避險專家是有趣的動物，他們經常在無休無止追求投資果實的過程中，展露最好和最壞的動物本性。「喜愛知識」是一個操盤人對於自己應該有的期許，不論是現在還是未來，真正的操盤人都不應該把自己局限在小格局中。   　　畢格斯對華爾街各類型的「投資刺蝟」有相當卓越且敏銳的觀察，他在本書大量描寫人性的矛盾、貪婪與恐懼，並平實地敘述自身在投資界的創業與操盤過程，透過一則又一則的故事，毫無掩飾地描寫他所觀察到的金融界怪咖，書中不只揭露強手的投資觀念，更有來自內幕的批判看法。（請詳見本書推薦序）   　　歷經數十年的市場多空循環， 　　本書的可讀性、經典性已被各界追捧與驗證； 　　看畢

格斯用嚴謹的分析、幽默流暢的筆觸， 　　帶你直指千金難買的投資智慧：   　　每一個發人之先的行動都很寂寞，除非你冒險往前，否則沒有機會得到豐厚的報酬！   　　討論股價和經濟狀況的關係時，絕不能不強調交易所裡投資力量的衝突，情緒在其中扮演的角色，是正常工商程序所無法比擬的。   　　過去強勢的股票在回檔後如果不能反彈，就是出問題的第一個跡象，也是出脫的時機。   　　在大部分大型機構和投資組合裡，最重要的投資判斷由委員會做成，但很少有人能了解「集體互動」的負面動能。一群人的集體智慧一定低於其中個體的總和，委員會裡的人愈多，做出明智又乾淨俐落決定的可能性愈少。   　　由銀行融資的非生產性泡沫

破滅時，結果一定都是通貨緊縮和蕭條。   　　成長股與價值股的歷史績效記錄很清楚，長期而言，價值股大勝成長股，而且到目前為止，小型價值股表現最優異。   　　從個人投資帳戶的觀點來看，投資先鋒指數型基金很有道理。如果你能夠看出表現優異的共同基金，你當然可以掌握額外的報酬率，但是你必須對抗比較高的成本、績效循環、經理人變動之類的多種不利因素。   好評推薦   　　「巴頓‧畢格斯在本書大量描寫人性矛盾、貪婪恐懼、損益的失落和金融界造化弄人的不確定，以及運用隨意信手拈來的美式幽默的寫作元素，讓本書的可讀性大大提升。」──黃國華（暢銷作家）   　　「專職投資可以輕鬆賺得大筆鈔票，讓眾人欽羨不已？本

書作者以親身經歷，讓讀者看到投資業界辛苦、心酸與現實的一面。」──綠角（綠角財經筆記）   　　「這本書對於每一個「即將展開自己壯觀的專業操盤生涯」的股市投資人，提供了一個很棒的真實藍圖。最難得的是：畢老的文筆非常好，所以你讀起來的時候一點都不會感到枯燥！」──王力群（專職交易者）   　　「閱覽本書，不得不稱許巴頓‧畢格斯「避險基金教父」美譽之實至名歸。以洞察投資心理學及金融市場詭異脈動的技巧寫實，輕鬆、趣味的兼論經濟學理與市場經驗，結尾甚至封20世紀偉大經濟學家「凱因斯」為避險基金專家，文中深刻意涵在在有其樂趣，值得閱讀。」──聶建中（淡江大學財金所教授）   　　「巴頓‧畢格斯以卓越清晰

的筆法來描寫市場，對於華爾街百態的觀察，他比任何人都具有洞悉力。《華爾街刺蝟投資客》有著高度的娛樂性，同時提供關於避險基金與投資世界無價的寶貴經驗。」──大衛．史雲生（耶魯大學首席投資長）   　　「自從科技股泡沫，投資變成極為險惡的事業，但不這包括熱錢激增的避險基金。《華爾街刺蝟投資客》中，畢格斯帶我們窺看不同個性的投資客如何操作龐大部位。這本書很棒，充滿奇聞軼事，只有核心中的核心人物才能做出如此深刻的批判。還沒讀這本書前，你不應該將錢交給任何華爾街的人。」──安迪森．魏金（Addison Wiggin，金融作家及評論員）

資本的秩序

為了解決摩根士丹利美國增長基金的問題，作者（美）馬克·斯皮茨納格爾 這樣論述：

當今杰出的末日投資者馬克·斯皮茨納格爾認為，他的投資方法是道家的迂回策略，“輸者得之，失者得之。”這就是奧地利學派的投資，一種典型的、反直覺的、經過驗證的方法，從有著150年歷史的奧地利學派中提煉而來。斯皮茨納格爾是個將路德維希·馮·米塞斯和他的奧地利學派理論濃縮成一個有凝聚力的高效的投資方法的人。從識別股市崩盤的貨幣扭曲和非隨機性，到蔑視高生產率資產，斯皮茨納格爾“把奧地利學派從象牙塔帶入了投資組合”。 在《資本的秩序》中，馬克·斯皮茨納格爾闡述了奧地利學派的投資方法論，即從哪裡尋找局面優勢。讓我們透過當今偉大投資者的視角，來發現與市場進程之間的深刻和諧——這種和諧在今天是如此重要。

馬克·斯皮茨納格爾 Mark Spitznagel 1971年出生於美國密西根州，16歲那年暑假，他在父親的老友、經驗老道的大宗商品交易員埃弗里特·克裡普(Everett Klipp)的期貨交易公司做幫手，從事棉花和大豆等大宗商品的買賣，提高了快速退出不利交易來控制投資損失的能力。 1993年，22歲的馬克從密西根的卡拉馬祖學院(Kalamazoo College)畢業，買下了芝加哥期貨交易所的交易席位，從事國債期貨和歐洲美元外匯期貨。 1999年，馬克進入紐約大學柯朗數學科學研究所(Courant Institute of Mathematical Sciences)攻

讀數學專業碩士學位。在那裡，他碰到了未來的合夥人納西姆·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb），並與之一同創建了Empirica Capital。由於塔勒布身體的原因，基金2004年停止運作，馬克隨之轉投摩根士丹利，成為自營部門證券期權交易的主管。 2007年，由於不願簽一份苛刻協議，，馬克決定離開大摩，並開始在加利福尼亞州的聖塔莫尼卡小城組建Universa Investments LP。2008年金融危機，標普500指數下跌了385%，而Universa的回報率高達115%。 2015年8月，道鐘斯指數下跌超過1000點，Universa的回報率高達20%。2017年，在股

市波動性低迷時，Universa又一次獲得豐厚回報。2020年3月，Universa 管理的採取“尾部風險策略”的黑天鵝基金產生了3612%的收益。Universa在牛市中也表現不凡，其成立以來的複合年增長率為115%，同期標普500指數僅為79%。 馬克的愛好十分廣泛。除了交響樂，還是太極拳和瑜伽的愛好者。他喜歡太極拳的原因在於這種運動教會他如何借對方之力攻擊對方，而他認為這和自己的交易策略非常相似。他相信自己“在市場中所承受的小損失最終能獲得比對手交易員更大的優勢”。 2009年，他從詹妮弗·洛佩茲手中以750萬美元的價格購買了洛杉磯市貝爾·艾爾（Bel Air）地區一套紅磚別墅，同時

他還在密西根州擁有一個山羊成群且種滿櫻桃的農場，放養著400只高山山羊羔。這位金融天才，同時也是素食、手工乳酪和瑜伽的愛好者。他農場出產的乳酪曾經獲得了近40個乳酪比賽大獎。 譯者序 序 言 引言 / 001 第一章 道家大師克裡普的悖論 / 010 古老的大師 / 012 柔弱勝剛強 / 015 交易場上 / 019 交易員的特權 / 022 債券市場的魯濱遜?克盧梭（Robinson Crusoe） / 026 在“麥克艾利奧的池塘”（McElligot’s Pool）釣魚 / 028 奧地利學派進入：馮·卡拉揚時刻 / 029 市場休息狀態 / 033 走向虛無……

/ 034 繼續前進 / 038 大師的智慧 / 042 第二章 松果與松林：迂回式生長與成長的邏輯 / 044 針葉林與針葉樹 / 047 緩慢生長的幼苗 / 050 森林火災與資源再分配 / 052 針葉樹效應 / 054 成長的邏輯 / 061 第三章 跨期戰略之“勢” / 063 孫武之道 / 068 “勢”與弩 / 071 “力”——直接途徑 / 073 手談中的“勢”與“力” / 074 東西方的共同主線 / 077 出於誤解的攻擊 / 083 《戰爭論》——間接戰略 / 085 第四章 表像與預見：奧地利學派傳統 / 091 那些應該預見到的 / 094 維也納——東西方

思想的十字路口 / 103 目的論與拜耳眼中的蝴蝶 / 106 門格爾——奧地利學派的鼻祖 / 108 王子的導師 / 114 方法論之爭 / 116 奧地利學派 / 121 第五章 企業家的迂回之路 / 124 實證主義的起源 / 126 迂回式生產 / 129 福斯曼的森林經濟理論 / 135 資本的年輪 / 141 亨利·福特：迂回之路上的企業家 / 143 人生的迂回之路 / 154 第六章 時間偏好如何克服我們的人性 / 160 激進的龐巴維克與時間偏好心理學 / 166 菲尼亞斯·蓋奇的離奇案件 / 170 “勢”與“力”的思維 / 173 時間的主觀性 / 175 成癮者的權

衡 / 181 華爾街對中間目標不感興趣 / 184 對跨期的適應 / 187 第七章 “市場是一個過程” / 190 大蕭條的預見者 / 192 逃離納粹 / 196 人的行為 / 198 尼伯龍根的企業家 / 204 尼伯龍根的真正變化正在發生：市場導致的利率下降 / 211 尼伯龍根的逆轉——央行調低利率 / 215 時間不一致性與利率期限結構 / 218 尼伯龍根的末日即將來臨 / 223 奧地利學派觀點 / 224 市場過程很重要 / 225 第八章 內穩態：在扭曲中尋找平衡 / 227 市場中的目的論 / 229 黃石公園效應 / 231 來自被扭曲的森林的教訓 / 234 市

場控制論 / 237 事情如何才能“做對” / 240 自發秩序 / 242 扭曲 / 244 沙堆效應 / 245 扭曲與“無為而治” / 247 資本之勢 / 248 第九章 奧地利學派投資法Ⅰ：鷹與天鵝 / 252 內穩態在起作用 / 254 目睹經濟扭曲 / 256 最初的米塞斯式投資策略 / 260 鷹與天鵝 / 265 案例研究：經典尾部對沖 / 269 目的與最終目標：央行對沖 / 273 迂回型投資者 / 276 第十章 奧地利學派投資法Ⅱ：齊格弗裡德 / 278 屠龍手齊格弗裡德 / 280 案例研究：買入齊格弗裡德 / 288 價值投資：奧地利學派投資的遠親 / 295

目的最終達到了 / 301 尾聲 北方針葉林的“西蘇”精神 / 303 世界從芬蘭的勝利瞭解了“西蘇” / 305 西蘇精神的形成 / 310 致謝 / 319

全球能源基金、太陽能類股、世界能源指數與國際油價之關聯性分析

為了解決摩根士丹利美國增長基金的問題，作者陳燕虹 這樣論述：

本研究針對全球能源基金、太陽能類股、世界能源指數與國際油價這四個變數之間的關聯性來進行研究與分析。研究期間從2007年1月至2014年6月，採用月資料之數據，藉由單根檢定、向量自我迴歸模型、Granger因果關係檢定、衝擊反應分析、共整合檢定以及向量誤差修正模型等方法研究，來了解各變數之間是否具有長期均衡的關係，並了解變數之間短期的動態調整關係以及衝突反應的情況，以提供一般投資者在投資股票與基金時，做為參考之依據。本研究實證結果顯示：(一)國際油價與世界能源指數之間存在雙向因果及長短期均衡關係，衝擊反應強烈，且反應是立即且正向。(二)國際油價與全球能源基金之間存在單向因果及長短期均衡關係，但

貝萊德和景順能源基金單向領先國際油價，而國際油價單向領先天達能源基金；而國際油價對全球能源基金的衝擊反應，貝萊德、景順能源基金為正向影響，天達能源基金為負向影響。(三)國際油價與太陽能類股之間存在單向因果及長短期均衡關係，國際油價領先太陽能股價，而國際油價對太陽能類股的衝擊反應為正向影響。(四)世界能源指數與全球能源基金之間存在單向因果及長短期均衡關係，世界能源指數領先全球能源基金，而世界能源指數對全球能源基金的衝擊反應，正、負向影響結果並不一致。(五)世界能源指數與太陽能類股之間無因果關係但存在長短期均衡，而世界能源指數與太陽能類股的衝擊反應，益通為正向反應，茂迪為負向反應。(六)全球能源基

金與太陽能類股存在單向因果及長短期均衡關係，全球能源基金領先太陽能類股，全球能源基金與太陽能類股的衝擊反應，益通為正向反應，茂迪為負向反應。