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剩餘盈餘評價模型應用在台灣晶圓代工產業之個案研究

為了解決聯電外資目標價的問題，作者黃榮裕 這樣論述：

本研究係探討臺灣股票市場評價誤差與資訊不對稱之關聯性，同時衡量企業內含價值估計以及資訊不對稱，在外資機構法人與國內機構法人間是否存在顯著差異，以上市、櫃3大晶圓代工公司為樣本，並以2012年為研究期間。本研究採用剩餘盈餘評價模型作為衡量企業內含價值(Intrinsic Value)之基準，載入5家外資機構法人及3家國內機構法人所預估之每股盈餘及每股股利，並將折現率按不同風險溢酬分為3種可能方案，再將模型中未來年度之剩餘盈餘固定永續成長率細分為5種可能方案，總計共15種可能方案加以探討不同因素變化下企業內含價值之變化幅度，同時藉由比較企業內含價值與市場價格之差異，衡量該公司評價誤差幅度。而資訊

不對稱方面，則採5家外資機構法人及3家國內機構法人，在2012年第1季，針對相同晶圓代工公司預估之目標價，以極端值差異幅度作為資訊不對稱幅度之代表。研究結果發現，(一) 評價誤差與資訊不對稱呈現正相關：在15種評價誤差不同可能方案中，高達10種方案其評價誤差與資訊不對稱結果呈現高度正相關；(二) 資訊不對稱方面：實證發現，樣本公司資訊不對稱幅度大小依序為聯電、台積電、世界先進；(三) 評價誤差方面：評價誤差幅度按15種可能方案而有不同結果，以評價誤差及資訊不對稱結果相關性顯著之組合而言，評價誤差幅度較大者為聯電，幅度較小者為台積電；(四) 在5種不同剩餘盈餘永續成長率可能方案中，僅有2種方案下

的聯電與世界先進，外資法人與國內法人評價有明顯差異，而在資訊不對稱的比較上，外資法人的差異幅度則顯著高於國內法人。