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國立成功大學 會計學系碩博士班 吳清在所指導 林惠芬的 興櫃股票市場之價格發現功能與影響因素-初次申請上市(櫃)公司之實證檢測 （2012），提出興櫃轉上市開盤價關鍵因素是什麼，來自於興櫃股票市場、價格誤差、獨特性波動風險。
而第二篇論文國立中正大學 財務金融所 何加政所指導 黃以倫的 新上市股票利益分配與承銷配售制度改革合理性探討 （2008），提出因為有 新上市、初期報酬、長期報酬、承銷制度的重點而找出了 興櫃轉上市開盤價的解答。
100張圖幫股市小白財富自由：神準天王掏心回覆首投族提問，專為股市新手寫的簡單白話股票操作入門書
為了解決興櫃轉上市開盤價 的問題，作者方天龍 這樣論述：
你想從股市賺錢，但又完全不懂相關知識？ 然而想進一步研讀入門書，卻遇上越看越困惑的專有名詞解釋？ 本書作者出版過百本股票書後的反思—— 一次解決你心中的各種疑問！！ 進而為很努力掙錢但又沒有投資經驗的股市新手、菜鳥 寫一本能讓初學者輕易入手的股票操作指南 低薪時代學會自己幫自己加薪，早日達到財富自由的目標！！！ 本書作者已撰寫上百本股票書，過往文章中不時用多殺多、拉尾盤、輒空、良性換手等專有名詞來解釋一些股市現象。他原本認為大家一定都懂。但是後來發現，對股市小白而言，這些他以為淺到不值得解釋的「專業知識」反而成為溝通的障礙。 於是他
在寫了上百本書之後，開始認真思考如何由小白的角度，寫一本真正人人看得懂的股票投資入門。 這有兩個困難。第一個如前所述，不能用原本想像中，「大家都懂」的名詞來解釋關鍵的知識。 第二個，在於如何選材？很少人會因為好奇而學習股市知識。他是為了交易賺錢而學習。而哪些知識是要能賺錢時非懂不可的？這需要經過選擇。然後以白話的方式（不帶術語）解釋給讀者了解。 其中，有關股市波動判斷的知識是本書特別強調的。用34個單元來說明判斷股價趨勢的相關問題；如大家都知道要畫，但老是畫錯的支撐及壓力線的正確畫法；以及洞悉大戶走向的籌碼問題等。 本書提供股市小白有關操作的基本知識，讓他們可以開始由股
市賺錢。 本書特色 為零基礎的讀者而寫的「股票交易」入門 你不想因為買股票而被相關單位點名做記號吧？你下單當天戶頭沒有錢！OK，第二天也沒有錢，那就違約交割了，次數多，你在股票市場就難「混」。許多重要規則如果你不清楚，在股市恐怕賺不到錢，只會賺到麻煩。 只是大家進股市為的不是省麻煩，而是要賺錢，因此本書除了一些股市投資的必要知識外，花了大量的篇幅來陳述有助於提升投資報酬率的相關知識。 從如何製作「交易紀錄表」、「盤前簡報」到如何判斷「三大法人」、「隔日沖大戶」等股市要角的動向。 本書不但讓你遠離麻煩，更讓你學會賺錢。 三言兩語讓你了解股市波動 身為技術分析大師
，作者說明了判斷股價走勢的重要技術分析工具。如何用K線判斷多空？如何用壓力線和支撐判斷股價走勢的上下限？如何畫出大盤或個股的「盤勢變化圖」？讓一個股市新手，可以嗅出股市脈動的軌跡。 圖文對照，方便理解 新手要了解台股的走勢很難？一張圖就讓你看穿了幾十年（美股有百年）的股價波折。而大量的技術分析工具，也以圖形表達。本書左文右圖的形式，讓你永遠不用翻來覆去的核對圖文，讓時間寶貴的你，增加學習效率，成就成功的人生。
興櫃股票市場之價格發現功能與影響因素-初次申請上市(櫃)公司之實證檢測
為了解決興櫃轉上市開盤價 的問題，作者林惠芬 這樣論述：
本篇研究包含三項研究議題，第一項研究議題檢視申請初次上市(櫃)公司在興櫃股票市場最後交易日之股票價格與掛牌日開盤價格之價格誤差，據以了解興櫃股票市場之價格發現功能。第二項研究議題主要探討與價格誤差有關之潛在因素，分別考量公司獨特性波動風險與股權結構等二大構面。興櫃股票市場之價格誤差，可能會導致投資者遭遇財富損失，公司層面也可能造成逆選擇效果或流動性不足問題，調查影響因素對於提昇興櫃股票市場之價格發現功能是重要的。第三項研究議題係就外國投資人及國內自營商之優勢資訊能力進行檢測，假定外國投資人及國內自營商具有資訊優勢，則在興櫃股票市場相對掛牌日股價存在高估或低估時，其應會在興櫃股票市場調節持股，
本項研究議題將有助於了解外國投資人及國內自營商在興櫃股票市場所扮演角色。就第一項研究議題，本文發現192 家樣本公司掛牌日開盤價落入興櫃股票市場最後交易日價格區間內之公司家數僅有61 家，占整體公司家數比率僅有31.77%，另高達126 家樣本公司(占整體公司家數比率65.63%)掛牌日開盤價低於興櫃股票市場最後交易日最低價，此項結果顯示多數初次上市(櫃)公司在興櫃股票市場之股價相對於掛牌日開盤價存在價格誤差，且係呈現高估情形。本研究進一步採用個股首日掛牌開盤價與興櫃股票市場最後交易日股價間之差異百分比計算價格誤差程度，結果顯示無論上市或上櫃公司，興櫃股票市場最後交易日之股價皆高於掛牌日開盤價
，當日以最高價買入者，於掛牌日開盤時平均投資報酬率為-12.62%，以最低價買入者，平均股價報酬率為-3.20%，如以當日收盤價購入者，平均投資報酬率為-8.64%，採用 Wilcoxon matched-pairs signed-rank test 進行檢測，結果顯示相對於掛牌日開盤價格，無論是採用收盤價、最高價或最低價為計算基礎，價格誤差皆達到統計顯著性。本研究亦採用單變量迴歸模型 ，其中， 為股票真實價值，以掛牌日開盤價作為代理變數， 分別採用興櫃股票市場最後交易日最高價、最低價及收盤價作為自變數，檢測興櫃股票市場之價格發現功能，結果顯示 值顯著不為0，而 值在採用最高價與收盤價作
為自變數模型下皆小於1，顯示興櫃股票市場最後交易日之最高價與收盤價相對掛牌日開盤價呈現顯著高估情形。就第二項研究議題，本文分別考量公司獨特性波動風險及股權結構二項構面與價格誤差(包含絕對價格誤差及未取絕對值價格誤差)之相關性，研究結果發現公司獨特性波動風險及大股東股權比例二項變數與絕對價格誤差呈現顯著正向關係，與未取絕對值價格誤差呈現顯著負相關，顯示獨特性波動風險較高及大股東股權比例較高之公司，掛牌日開盤價與興櫃股票市場最後交易日之價格差異幅度將較大，且傾向出現較低溢價幅度(或較高折價幅度)。另創業投資事業與絕對價格誤差呈現顯著反向關係，與未取絕對值價格誤差呈現顯著正相關，顯示初次上市(櫃)公
司的主要股東若包括創業投資事業，則有助減少掛牌日開盤價與興櫃股票市場最後交易日股價間之價格差異程度，且能提高掛牌日開盤報酬。就第三項研究議題外國投資人及國內自營商優勢資訊能力之檢測，本文採用事件研究法方式檢測外國投資人及國內自營商於興櫃股票市場最後5 個交易日買賣超行為，研究結果顯示估計期間外國投資人平均買賣超週轉率為0.001%，事件期平均週轉率為0.006%，事件期間平均買賣超週轉率顯著大於估計期間平均週轉率，外國投資人於事件期間平均而言呈現顯著買超情形。就事件期5 個交易日買賣超情形，外國投資人平均異常週轉率全數為正，且有2 日在10%信賴水準下達到顯著性，依據外國投資人在興櫃股票市場最
後5 個交易日之淨買超情形觀之，似乎未能發現興櫃股票市場股價存在高估情形。自營商買賣超情形則與外國投資人相反，估計期間平均買賣超週轉率為0.001%，事件期平均週轉率為-0.002%，買賣超由估計期間之正值至事件期間轉為負值，惟二段期間之買賣超變化尚未達到統計顯著性。就事件期5 個交易日買賣超情形，自營商在興櫃股票市場最後5 個交易日中有4 日出現淨賣超，其中有1 日在10%信賴水準下達到顯著性。整體而言，此項研究結果顯示外國投資人及國內自營商對於興櫃股票之投資決策似乎未展現出優勢資訊能力。
新上市股票利益分配與承銷配售制度改革合理性探討
為了解決興櫃轉上市開盤價 的問題，作者黃以倫 這樣論述：
新上市股票利益分配的對象，依投資人購入新股的成本不同，將面臨不同的報酬，並且將初期報酬以上市時點為區分，將初期報酬拆解，可正確衡量不同投資人所面臨的報酬。本研究探討不同投資人於新股上市前後參與新股投資，是否皆存在異常報酬。另外為探討承銷配售制度改革，大幅調高詢價圈購比率的合理性，依九十四年承銷新制實施為時間點，將樣本分為兩子樣本，觀察兩類投資人之報酬在承銷新制前後之差距，探討新上市股票利益分配情況是否趨於嚴重，以檢視承銷配售制度改革之合理性。最後，依上市前報酬佔初期報酬之比例為一個新創造的變數，衡量此變數對於股票中長期報酬是否有解釋能力。 本文研究對象為2001年至2007年新上市之公
司股票，剔除櫃轉是公司，所選取之樣本數為117家，兹歸納所得之實證結果分述如下：一、以承銷價購入新股之投資人平均獲得16.64%初期報酬，而上市後才參與新股投資之投資人，以開盤價為購入成本，平均初期報酬為零。由於承銷商對詢價圈購配售方式之對象握有選擇權，推論承銷商在新股承銷分配過程，有利益分配的情形發生。二、在九十四年承銷新制實施後，將詢價銷售的配售比例提高至70%~100%，實證結果發現此兩類投資人獲得之初期報酬差距，由11.53%擴大至26.38%，顯示承銷新制的實施後，賦與承銷商更多的配售裁量權利，其配售的對象獲得之初期報酬大幅增加，並且大幅降低一般投資人參與新股投資的機會，故承銷新制的
改革結果，有違當初承銷制度改革之公平性與合理性。三、由於過去文獻對於初期報酬之衡量，包含上市前報酬及上市後報酬，此衡量往往因上市前承銷價折價幅度所帶來高額的超額報酬，造成初期報酬為正之結果。並臆測投資人在新股上市初期仍繼續追高股價，進而推論市場對於新上市股票錯誤評價。過去初期報酬之衡量方法，實為無法正確表達投資人是否在上市後對公司價值錯誤評價，故本文將初期報酬拆解，得到上市前(第一段報酬)顯著為正，且上市後(第二段報酬)顯著為零之結果，可進而推論上市後投資人已不存在公司價值錯誤評價。以第一段報酬佔初期報酬比率，對中長期股票報酬進行迴歸結果，可進一步支持初期投資人已經對公司資訊反應完畢，故此變數
對於中長期報酬無顯著之顯著結果。