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虛擬資產監理法制之研究

為了解決Coinbase stock price的問題，作者林緯政 這樣論述：

比特幣等應用區塊鏈技術之虛擬資產近年發展快速，許多人因投虛擬資產或從事相關業務而累積大量財富，因此業者競相推出各種型態虛擬資產及各種創新服務。區塊鏈之熱門應用多集中於具投資性質或投機性質之類金融活動，隨著虛擬資產相關活動日趨活躍，吸引各國監管部門的注意，監管介入程度也日益遽增。在國際監管政策發展背景下，我國面對虛擬資產所衍生之相關爭議，監管政策應如何考量，是本文所欲探討之重點。本論文分為四大部分，第一部分探討區塊鏈技術特性及虛擬資產主要業務類型。區塊鏈技術具有去中間化、易於跨境應用、無須信任特定人及應用彈性等優點，但同時具有性能有限、錯誤資料修改困難、金鑰管理不易及耗費能源等缺點，為善用區塊

鏈之優勢及避其缺點，區塊鏈技術應用集中於單位數據資料附加價值較高之類金融活動，即虛擬資產及分散式金融相關業務，虛擬資產多變且易於跨國之商業模式，也對既有金融監管體制帶來挑戰。第二部分介紹各國監管法制發展。綜覽FATF及世界主要國家之監管政策變化，可以將虛擬資產監管政策區分為三個階段，第一階段是2017年之前，此階段虛擬資產應用有限，主要係集中於支付相關應用，業務規模也不大，因此各國多採較為寬鬆之監管態度；第二階段是在ICO熱潮發生後，ICO活動衍生之糾紛引起金融監管部門注意，雖修改既有監管制度之國家仍屬少數，但各國對於虛擬資產定性或用語從過往「虛擬貨幣」或「加密貨幣」等，逐漸趨向「虛擬資產」、

「加密資產」或「數位資產」，以符合虛擬資產其非屬貨幣之特質，在此階段，各國對於虛擬貨幣多係針對洗錢防制層面進行控管，並以既有證券法規處理相關爭議議題；第三階段是在穩定幣及分散式金融興起後，虛擬資產價格屢創新高，雖在世界主要國家如美國、英國及日本少有民眾將虛擬資產當作支付工具使用，但因穩定幣提供明確之計價功能、便捷之交易情境並結合分散式金融應用，越來越多民眾將透過穩定幣進行虛擬資產之投資，相關爭議引起監管部門之高度注意，美國、英國及歐盟等世界主要國家均開始著手研擬具體監管法制，並將相關虛擬資產之廣告行銷納入控管，而許多國家將穩定幣納入監管列為重要政策目標。第三部分介紹我國虛擬資產發展實務及政府部

門之監管態度。在民眾可以輕易透過便利超商、虛擬資產業者之門市以及網路購買虛擬資產相關商品，而虛擬資產業者在我國從事之業務多元，包括ICO募資、類基金商品、短期借貸商品、自動化投資機器人等。我國政府監管部門對虛擬資產係採取不鼓勵但不禁止之態度，雖金融監管部門持續發布新聞稿警告投資人相關風險，但對於虛擬資產業者所推出之各種類金融商品並未採取強硬之監管態度，亦未限制虛擬資產相關業務之宣傳，而僅要求虛擬資產業者落實洗錢防制之控管。第四部分探討監理政策發展時應考量之重點。在監管政策之強度部分，考量多數國家對虛擬資產並未採取完全禁絕之態度，即使我國禁止相關業務，民眾仍可使用境外業者所提供之服務，若糾紛發生

時更難有效處理，或使相關產業地下化，因此採取嚴格禁絕態度未必能有效杜絕相關爭議事件之發生。因使用區塊鏈技術之虛擬資產相關業務未降低交易活動之主要風險，不宜予以較為寬鬆之監管標準。為降低虛擬資產活動之主要風險，應強化業者之客戶款項保管機制，並約束相關業務宣傳活動，避免業者使用誤導性敘述進行宣傳，且業者應確實揭露虛擬資產相關風險。在監管架構之選擇部分，考量民眾交易虛擬資產之主要原因為係為投資或投機目的，而虛擬資產之交易實務架構類似證券市場運作模式，若未來政府規劃將虛擬資產業務完整納入監管，宜採用證券商執照監管虛擬資產服務提供者，可兼顧客戶款項保管及市場交易秩序等層面，且有監管權責集中之優勢，係較為

妥適之監管架構。

首次代幣發行(ICOs)監管及美國執法之趨勢

為了解決Coinbase stock price的問題，作者許維敏 這樣論述：

由於區塊鏈所提供之募資管道，成本較低且較具效率，ICO市場自2017年以來有爆發性成長，截至2018年6月全球募資金額已達190億美元，遠超過2017年的38.8 億美元，顯見ICO 募資已蔚為風潮，成為資本市場不容忽視之籌資與投資管道。2017年7月美國SEC發表了首份ICO項目調查報告，將DAO代幣界定為證券類別之投資契約 。2018年6月初美國SEC主席 Jay Clayton重申SEC的立場，比特幣不是證券，但大多數ICO代幣是證券，應該受到監管。然早於 2015年CFTC則主張虛擬貨幣係商品，涉及虛擬貨幣之詐騙案亦受其管轄。2018年3月6日美國紐約地方法院裁定CFTC對虛擬貨幣詐

欺案具管轄權，並認為SEC、IRS、FinCen、DOJ、州層級金融主管機關、…….等，於其主管法律範圍下具有管轄權，並提及虛擬貨幣法律監管重疊之問題，在美國國會澄清此事之前，法院認為CFTC與其他州和聯邦行政機關，以及民事和刑事法院，同時有權處理虛擬貨幣相關議題，並指出虛擬貨幣雖得作為支付工具，但未被認可為法定貨幣。自2017年以來，美國出現了大量與虛擬貨幣相關的監管指導，執法行動和集體訴訟案件。本文對美國政府機關有關ICO從不妨礙科技發展到全面執法之監管政策，作利、弊分析。此外，除2017年美國監管機關之執法行動 (未經註冊、詐欺) ，民事訴訟是近期值得注意的發展趨勢，與虛擬貨幣相關的民事

訴訟主要是證券集體訴訟，涉及價格操縱、內線股價下跌等爭議，然而，數位貨幣的獨特特性（如智慧合約）引發了不同的問題，則尚待解決。本文試圖經由美國近期ICO及虛擬貨幣之執法及訴訟案件，了解ICO及虛擬貨幣之特性、法規框架、監管趨勢以及法律爭議，此外，並從政府機關監管介入程度，比較世界主要國家對ICO及虛擬貨幣之監管方式，分析其優、缺點，希冀對我國未來ICO及虛擬貨幣之立法政策及監管重點，提出可行之建議，並有助於ICO相關事業之生態發展。然而在區塊鏈及ICO社群所倡導「去中心化｣之理念下，尚存內部治理……等議題，如何再顯「新中心｣或「多中心｣之價植，則有待日後持續研議。