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最強邊緣優勢：不用拓展市占率、找尋新藍海，就能再創獲利成長

為了解決s&p 500指數的問題，作者艾倫・路易斯丹・麥肯 這樣論述：

打破追求藍海迷思， 讓「副產品」為你賺更多錢！   小公司求成長、中型公司求展店、大公司求持續擴張 怎麼做才能以最低風險和成本，創造高額利潤？ 答案就在「既有資產」再運用， 低成本、低風險，也能有高利潤！ 　　無論是什麼公司，一定有其業務範疇，公司想採取任何改變若超出此界線，都會大幅提高風險。相反的，若在範圍內運用現有資產提供新服務，即可以最低風險增加收入，挖掘出高額利潤與嶄新優勢的機會。 　　「邊緣優勢策略」是英國企業諮詢公司的策略專家艾倫・路易斯和丹・麥肯分析數百家企業後，歸納出的一套模式。研究顯示，這個模式普遍存在於標準普爾500指數的各大企業中，也存在於全球諸多大企業與小公司。

　　他們發現：不斷強化核心產品的經營模式，會造就短視近利，讓人容易忽略企業本有的其他價值；而想讓公司獲利最好的辦法，就是從企業既有的「邊緣地帶」著手，運用現有資源及能力，創造新獲利來源。本書提出下列三種發揮邊緣優勢的可行方向： 　　1.產品 　　不同顧客的需求不同、忠誠度與消費意願和能力也不一樣，一項產品往往無法滿足各種消費者，因此，改變既有產品，善用不同銷售方案、附加服務，是贏得顧客的必要能力。 　　【例如】特力屋提供各項居家裝修服務，從不同等級的零件、單品，到諮詢、組裝、設計服務，甚至延伸到水電工程、清潔服務，一應俱全。 　　2.消費旅程 　　顧客購買一項產品或服務，經常只是主要

目的中的一小部分。公司重新定位自己的角色，提供更好的解決方案或延伸服務，自然不僅幫助顧客輕易達成目的，更攏絡顧客的心。 　　【例子】蘋果開發出硬體產品iPod、iPhone、Mac，更成立軟體平台iTunes，徹底滿足顧客的完整需求。賈伯斯說過，蘋果公司賦予顧客選擇性購買附加商品的能力，讓原始產品變得更好，結果顯示消費者一而再、再而三打開錢包來滿足進一步的需求，這就是外部產品邊緣優勢的本質。 　　3.企業基本資產 　　公司生產商品往往需具備多種條件，如設備、技術、資料、人才，甚至是公司文化，可能都具有未被發現的潛在價值，打破框架、找出其他用途，便能帶來新的高額利潤。 　　【例子】豐田汽

車運用大數據，從其裝有全球衛星導航系統的車輛中，收集關於汽車所在地、速度等即時資訊。另外提出企業服務方案，很多顧客利用這份數據加以研究，轉而提供地圖資訊和路線服務給消費者。 　　書中分析超過40個實務案例，橫跨各行各業經驗，涵蓋電子商務、工業製造、航空服務、通路零售、醫藥保險……，具體說明如何識別、評估自身的三大邊緣優勢，帶領讀者應用到自身企業之中。台灣中小企業林立，能藉此思維重新思考與定義舊有策略，避免急著創新、開拓新商機而升高風險，得不償失。 本書特色 　　一、3大邊緣優勢策略X 5大應用層面，大小企業皆可用。 　　策略專家以其豐富經驗、實際案例，詳盡分析「產品邊緣策略」、「旅程邊

緣策略」、「資產邊緣策略」在(1)升級銷售（upselling）、(2)面對成本提升或景氣變化造成的利潤壓力、(3)塑造差異化對抗同業競爭、(4)大數據分析、(5)企業購併前評估等面向的運用方式，案例解說深入淺出、條理清晰，策略運用多元靈活、簡單易懂。 　　二、提供具體方法，10步驟釐清自身優勢，即刻著手。 　　本書不僅讓讀者認識最強的邊緣優勢策略，更在第十章以10個步驟按部就班帶領讀者實際操作：(1) 理解你的顧客、(2) 細分你的產品及服務、(3) 描繪出顧客的旅程、(4) 評估你的基本資產、(5) 優先處理具優勢的邊緣機會、(6) 判斷顧客可能的採用率、(7) 確立運作模式、(8)

打造能邁向成功的企畫案、(9) 執行計畫、(10) 觀察並改善計畫。 名人推薦 　　★政大EMBA執行長 邱奕嘉 專文推薦 　　「作者點出創新的關鍵──找出邊緣。提醒了企業經理人不應墨守成規，僅在熟悉領域中尋找機會；但也不應自不量力在陌生領域中胡亂摸索。最務實的方法反而是在兩者交接處找機會，也就是從最熟悉領域的邊緣向外突破。」─政大EMBA執行長邱奕嘉 　　「各位想讓企業獲利增長的執行長或經理人，無須再觀望了，路易斯和麥肯成功地將這趟旅程變得既有教育意義又有樂趣。」 　　─哈利 M.詹森•小克萊莫（Harry M. Jansen Kraemer Jr.）， 　　美國西北大學凱洛管理學院

（Northwestern University Kellogg School of Management）教授 　　「在公司經營中，最有效獲取利益的方法便是把焦點放在核心業務上，但這卻留給我們一個待解的大問題：『獲利如何成長？』路易斯和麥肯提供了清晰的見解，說明如何運用邊緣優勢策略促進企業成長，是一本必讀的佳作。」 　　 ─吉姆‧勞倫斯（Jim Lawrence）， 　　聯合利華（Unilever）與通用磨坊（General Mills）前財務長 　　「無論我們的努力是否以營利為出發點，路易斯和麥肯在《最強邊緣優勢》裡中肯地提醒我們，超越歷史與傳統界線大膽想像未來，最後積極追求達成目標相

當重要。正由於書中透過實例清楚地將邊緣優勢策略解釋了一番，讓我們能看出中興和失敗的差別。」 　　─格蘭‧堤爾頓（Glenn Tilton）， 　　美國聯合航空（United Airlines）與德士古石油 （Texaco）前執行長兼主席 　　「策略不一定就是重大的轉變，重要的是如何將現有的、具競爭力的優勢，擴大運用到新產品、新市場及新業務上。路易斯和麥肯在這本深具洞察力及實用性的書裡，給予了必要的指導以面臨這項挑戰。」 　　─凱絲琳‧泰勒（Kathleen Taylor）， 　　四季酒店集團（Four Seasons Hotels & Resorts）前總裁兼執行長 作者簡介 艾倫・路易

斯 Alan Lewis 　　艾意凱諮詢公司（L.E.K. Consulting）波士頓辦事處的總經理兼合夥人，共同領導邊緣優勢策略的諮詢業務，包括企業策略發展、新產品開發和商業化、購併、專案管理和組織改良等。在過去12年裡，一直致力於為公司找尋大大小小有關企業成長的新機會，並且實現其所帶來的效益。路易斯職業生涯之初，曾擔任工程師，負責將化學品部門裡的新技術帶入市場。畢業於都柏林大學（University of Dublin）的化學工程學系，並擁有劍橋大學的MBA碩士學位。   丹・麥肯 Dan McKone 　　艾意凱諮詢公司的總經理兼合夥人，也是公司全球領導團隊中的一員，過去為數以百計

不同產業的顧客提供諮詢服務。過去20年來，在公司策略及成長、業務模式演化與價值決策上給予顧客建議。麥肯共同領導邊緣優勢策略諮詢業務，曾指導超過250個專案，涵蓋：性能提升、戰略決策分析、新概念發展、通路策略、定價、定位、組織設計、推出新業務與購併等層面。麥肯擁有華頓商學院（Wharton School）財務金融的MBA碩士學位，並以優異的成績畢業於達特茅斯學院（Dartmouth College）的經濟學與政府學系。   艾意凱諮詢公司 　　艾意凱諮詢公司為國際知名諮詢公司，總部設於波士頓與倫敦。2007年被英國政府授予「英國女王獎之最佳國際企業」，因而成為首家因經營能力卓越而獲得英國最高榮

譽獎章的策略管理諮詢公司。   譯者簡介 張綱麟 　　國立成功大學外國語文學系畢業，前往慕尼黑大學就讀日耳曼語言學系，畢業後繼續深造，目前就讀於慕尼黑應用語言大學翻譯學系。精通中英德三國語言。 【推薦序】你也可以是異類──邱奕嘉 【作者序】邁向成長的另一途徑                                                                                                                              PART I　邊緣優勢策略思維與架構 第一章　進入邊緣優勢高投報

率的世界 ‧企業中的「邊緣」是什麼？ ‧交界地帶反具特殊優勢 ‧企業挖掘優勢的三種過渡帶 ‧盤點公司的基本資產 ‧從基本資產中創新、獲利 ‧從邊緣挖掘優勢的風險較低 ‧問對問題才能發現機會 ‧產品、旅程與資產的邊緣地帶 ‧以邊緣優勢策略補足其他商業策略 ‧各行各業都具有邊邊緣優勢 ‧本書結構 第二章　產品邊緣：重新思考業務範圍 ‧發掘加值服務的機會 ‧蘋果公司的外部邊緣優勢 ‧以內部邊緣找尋替代方案 ‧分拆產品分別收費 ‧簡化不必要的功能 第三章　旅程邊緣：協助顧客達成目的 ‧模擬顧客的消費旅程 ‧延展原有架構而非另闢新徑 ‧分析顧客任務目標的步驟 ‧健全食品超市的致勝邊緣策略 ‧彩生活地

產管理公司的邊緣策略 ‧以技術服務補足顧客需求 第四章　資產邊緣：跳出框架檢視基本資產 ‧收割既有資產的潛在價值 ‧從基本資產發現邊緣優勢 ‧讓你的副產品為公司賺錢 ‧釋放基本資產的潛在價值 ‧利用無形或不受限制的資產 PART II　找到潛在價值 第五章　重新定義「更好」的升級銷售模式 ‧滿足最多顧客的定價與行銷策略 ‧從邊緣找出最佳升級銷售策略 ‧找到能吸引顧客的附加選項 ‧跟遊輪業學創造升級銷售的關鍵 ‧六大有效的邊緣優勢升級銷售策略 第六章　在逆勢中仍然保有獲利 ‧管理無法帶來獲利的顧客 ‧運用邊緣優勢策略逆轉勝的航空業 ‧以附加服務帶來極高利潤 ‧打散成綑式的服務 ‧利用自助

式服務來增加利潤 ‧以科技取代人力來維持利潤 ‧運用邊緣策略紓困的學校 第七章　以低風險塑造產品差異性 ‧立基於邊緣優勢的客製化服務 ‧立基於邊緣優勢的解決方案 ‧立基於邊緣優勢的綑綁銷售 ‧將對的產品、時機與顧客串聯起來 第八章　運用大數據創造新價值 ‧大數據究竟有多大？ ‧發現大數據的邊緣優勢機會 ‧數據具有多重用途 ‧數據流暢度日漸提高 ‧將數據化為產品 ‧顧客懂得數據的價值 ‧數據能輕易借給他人使用 ‧數據的價值可能不成比例 第九章　評估企業購併的價值 ‧六成企業購併無法創造股東價值 ‧企業購併是手段，不是策略 ‧找出每項資產的價值 ‧運用邊緣優勢策略做出企業決策 ‧寶僑收購吉列

的成功案例 ‧「整合式收購」的邊緣優勢思維 ‧eBay收購Skype的失敗案例 ‧藥廠壯大與互補的收購策略 ‧以資產邊緣策略購併相關產業 ‧為了多樣化購併具有極大風險 第十章　十步驟找到你的邊緣優勢 ‧你的邊緣優勢思維 ‧邊緣優勢策略的應用 ‧分析與發展策略 ‧建構計畫 ‧啟動策略 推薦序 你也可以是異類 文／ 邱奕嘉 博士 政大商學院經營管理碩士學程(EMBA)執行長 　　熟讀創新個案的研究者、積極尋找創新資源的企業主，都曾有過這樣的疑惑：「為什麼既有組織或系統創新的難度很高？為什麼創新往往來自於陌生的異類？」 　　企業發展的眼光習慣聚焦於現有的主流顧客，以80/20法則為原則，

傾全力滿足它，並在達成顧客期待中，努力將相關作業SOP化，形成組織例規以方便管理。這樣的做法看似有效率，且能夠在短期內創造利潤最大化，卻容易忽略非主流顧客的需求，抑或錯失程序例規之外的創新機會，造成了其他「異類」廠商能以破壞或突破式創新的方式，一躍而起並取而代之，成為新的典範。是故如何兼顧主流與非主流客戶的需要，平衡例規與例規外管理，成為企業長期發展與創新管理的重大挑戰。 　　本書作者憑著多年的實務經驗，借用生態學概念，提出邊緣（Edge）優勢觀點，探討如何在企業熟悉領域與非熟悉領域的交界處，找出新的成長動能，以解決上述的困境。就像在森林與草原、海洋與河岸邊界，兩個生態系的交會處，往往是物種

最豐富的地方，而企業藉由挖掘其「邊緣」，可以發現意想不到的創新動能。 　　依作者所言，企業的邊緣可以展現在三個面向：「產品邊緣」指的是當既有產品及服務無法滿足顧客需求時，便會形成產品邊緣，藉由管理或延伸此邊緣，企業可以找尋新的創新機會並規畫產品未來發展路徑；其次，企業可以藉由模擬顧客消費的旅程，了解公司的產品如何與消費旅程結合，進而找出未滿足之處，以挖掘未來發展的商機。這種消費旅程的檢視法，就是所謂的「旅程邊緣」管理；最後，則是透過「資產邊緣」管理，以突破框架的方式，重新盤點企業的基本資產，了解企業究竟可以做什麼，發揮企業資產的潛能，創造最大綜效。這三種邊緣優勢的策略，基本上都是在企業的核心

基礎上，定位出邊緣，並從不同的面向尋找新的成長動能。 　　除了介紹三種邊緣優勢策略的內涵外，本書亦透過豐富的實例，詳細說明如何活用這三種邊緣優勢，包含有效率地提高銷售狀況與升級銷售（Upselling），或是在面臨激烈競爭時，逆轉劣勢、創造新的利基，尤其是當產品接近成熟時，各廠牌差異不大，該如何善用邊緣優勢以對抗商品化的低價威脅。 　　平心而論，本書的內容並非淺顯易懂，書中列舉的相關實例也非台灣讀者所熟悉。然而，作者卻點出創新的關鍵──找出邊緣。提醒了企業經理人不應墨守成規，僅在熟悉領域中尋找機會；但也不應自不量力在陌生領域中胡亂摸索。最務實的方法反而是在兩者交接處找機會，也就是從最熟悉領

域的邊緣向外突破。 　　創新需要異類，然而異類並非只能靜靜等待天外飛來一筆，找出邊緣，善用邊緣優勢，你也可以成就異類創新。 作者序 邁向成長的另一途徑 　　這些年來，在分析了數百家企業並給予建議之後，我們在企業策略的結構中，觀察出一套既簡單又特別的模式。我們的研究顯示，這個一再出現的現象普遍存在於標準普爾500指數（Standard & Poor's 500 index, S&P 500，又名史坦普指數）六十二大產業之中。時間證明，無論是在大企業還是小公司，全球都存在這個現象。這個模式最為人熟知的觀點，就是想要讓公司獲利的最佳辦法，便是運用公司現有的資源及能力；其中鮮為人知的是，運用公

司資源與能力最好的機會，往往存在於企業模式中的「邊緣」（edge）。 　　我們公司致力於協助其他企業提升，看著這些公司奮鬥、成功、改變，甚至為了增加獲利竭盡所能改變企業模式，卻不免發現，有不少公司在成長的過程中，會與傳統的獲利成長策略產生衝突。 　　無論是何種產業，這些公司的共同問題是，他們似乎侷限於自己所擅長的：增加設點、拓展客源，或者單純銷售更多商品。許多公司常常過度專注於要做更多每天都在做的事，導致最後開始認為，公司裡的每件事都只有一個目的。這些人十分了解採購流程、激勵銷售員及開發銷售管道，他們甚至會畫出極為詳細的作業流程圖，只為了堅決追求企業最佳化。 　　然而，不斷追求「更多」的

最大問題，就是發揮效果的時間總是很短暫，因為地點和顧客再怎麼多都有限，產品需求最終也會達到飽和，甚至有些公司經過充分的討論，決定深耕某個特殊領域時，卻發現同業和新競爭者已經坐在他們的耕地上瓜分收成了。這無可避免的市占率之爭最後不過是場徒勞無功的消耗戰罷了，因為就連最聰明的核心策略也是模仿來的，導致所有競爭者最終還是會回到相去不遠的平衝點上。 　　最後，這些公司不得不被逼到遠處尋求獲利成長，典型的做法便是收購競爭對手、發展相近但又不同的事業，或者尋找尚未開發的「藍海」（blue oceans）市場。不過，這些策略的問題是，也許獲利會很高，但相對的，失敗的機率也不低。 　　在核心業務上追求完美

將造就短視近利，讓人往往會忽略企業原有的價值。當公司針對核心業務尋找新對策時，便常忽略存在於企業周遭尚未開發、可能會帶來商業利益的重要來源，亦即在核心業務的邊緣，透過銷售附加產品及服務，使得本來與顧客之間的互動更加密切、完整。 　　我們稱呼這種方法為「邊緣優勢策略」（edge strategy），目標著重於在公司能力範圍內獲利，不僅讓企業可以重新檢視已有的獲利潛質，也可以避免過多的前期投資（up-front investment）與承擔較低的風險。 　　發展出挖掘機會的洞察力 　　擁有最多商機的，往往不是企業的核心業務或世界上某個遙遠的地方，而是核心業務的四周。許多公司都藉由發掘我們所謂

的「邊緣優勢」來找出自身的潛在價值，並因為邊緣優勢策略的應用而從現有的資產、商業管道與投資中獲利更多。如果能試著想想公司究竟是如何運作的、顧客到底想從公司得到什麼（或者還有什麼人會對公司一路以來累積的資產有其他的需要），將會產生意義重大的結果，發展出這樣的洞察力就是邊緣優勢策略的本質。 　　許多公司都有機會運用邊緣優勢策略，因為這些策略以公司現有的資源為出發點，同時為創新提供一條合理的道路，無疑是獲取利益的適當方法。 　　邊緣優勢策略最受人矚目的特色如下： 　　● 創造的利潤率往往比公司的核心業務來得高。 　　● 是從現有資產中獲利，所以風險與前期投資較低。 　　● 有能力滿足更多顧客不

一致的需求，為每位顧客增加的整體的價值主張（value proposition）。 　　● 不僅會為公司提高收益，也會對市場帶來正面成長；換句話說，邊緣優勢的收益不一定要從競爭者的手中奪得。 　　● 透過更精確掌握顧客需求來大幅改善顧客滿意度。 　　本書的目的是培養讀者洞察邊緣優勢的能力，進而善加運用此策略，我們姑且稱之為「邊緣思維」（edge mindset）。為此，書中提供既實用又可視覺化的架構，讓讀者認識三種不同的邊緣優勢策略及其特點，其中包括藉由許多跨產業及跨地域性的例子，以說明這些公司運用邊緣優勢策略獲利的經驗。此外，考慮到一些企業可能遇到的幾種相似的情況，書中也特別指出每一種邊緣

優勢策略在這些情況下的運用方式。最後，我們列出十大步驟幫助讀者輕易地從公司裡找到這些邊緣優勢，並且從中獲利。 　　有了邊緣思維的加持，無論在何種產業中的大企業或小公司，任何決策者與經理人都能夠找到獲利成長的新資源。 【摘文一】　第一章　進入邊緣優勢高投報率的世界企業中的「邊緣」是什麼？ 在商業領域中，每個人都在尋找邊緣優勢。該怎麼打敗競爭對手？如何才能領先群雄、一支獨秀？公司邁向成功的訣竅又是什麼？「邊緣」（edge）一詞不只是代表優勢本身，同時也是可以讓你「找到優勢」的地方。 所謂的「邊緣」就是某種外圍的邊框，清楚規範出你該做的事，同時把你不應該做的事區隔開來。邊緣就是任何事情改變的邊

界，公司在經營的過程中，做出任何超過這條邊界的改變都是有風險的。 業務的邊緣不一定都是顯而易見的，換言之，許多邊緣反而是模糊不清的。試想，當你望向地平線時，總是能清楚看到海的盡頭與天空的起點在哪裡嗎？商業領域中的邊緣也是如此。一直以來，對於產品該如何打進市場、會帶來哪些價值，或者如何贏得更多顧客的信賴等問題，都鮮少有精確定義，我們認為機會就存在於這種不明確之中。如果沒有完整定義出企業的邊緣，企業大可以公司利益為出發點重新定義。若是企業選擇留在定義模糊但熟悉的環境中，而不是離開舒適圈去擴張業務，那麼必然可以找到從現有資產中獲取利益的康莊大道。 邊緣還有一項有趣的特性，在這公司內部與外界的交會之處

，往往是會產生某些行動的地方。一般而言，在文明世界甚至是商業領域中，事物的邊緣總是充斥著最吸引人的互動，當互動一旦產生，便會帶來大量機會。就讓我們從這裡說起。 企業挖掘優勢的三種過渡帶 要利用過渡帶的價值前，總得先被人發現才行。不妨研究一下是什麼架構出企業的邊緣優勢。 首先，你與顧客互動的地方會有一條邊界，在公司所有活動當中，這個過渡帶肯定是最重要、可以產生最多金錢之處。不過，就像我們先前針對生態過渡帶討論的，環繞在產品或服務周圍的界線，通常不是那麼明顯。公司常常會錯估顧客的期望，另一方面，顧客也可能會誤解公司的立場。 如果你曾到過主題樂園或搭過遊輪的話，你就能理解我的意思。想像一下，購買一張

遊樂園的入場券就可以享受所有服務，入場後也無需再支付任何費用來參與任何活動，不過，你還是可以發現有些額外付一點小錢（或是為數不少的錢）來增加玩樂體驗的機會。這些公司無疑很善於發掘自家核心商品外圍的模糊界線。

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美國股市與台灣指數間的連動關係－ 卡爾曼濾波器的應用

為了解決s&p 500指數的問題，作者郭子豪 這樣論述：

本文旨在確認美國股市以及台灣股市之間的連動關係，尤其以標普指數以及費城半導體指數來與台灣指數進行相比較。而本文採用的研究方法主要是利用卡爾曼濾波器，以美國市場的狀態來估計台灣股市的動態關係。實證結果發現，不管是否存在著落後期，標普指數對台灣指數基本上存在著領先且長期的正面相關，代表標普指數對於台灣而言佔有非常重要的地位，有明顯的領先影響存在。而費城半導體對台灣指數一樣存在著正面、長期且穩定的正向關係。而台灣指數也對費城半導體有影響，兩者皆有著雙向領先的正向關係。而透過研究結果的圖形可以發現，當有金融危機時，像是2000年的經濟泡沫、2008到2009的金融海嘯，以及2020爆發的新冠肺炎，在

圖形上都有非常明顯的浮動。

華爾街之狼從良記：一個價值投資者的旅程

為了解決s&p 500指數的問題，作者蓋伊‧斯皮爾 這樣論述：

說到投資，性情比智商重要 這是一門生活哲學，而不只是一套工程 投資是遠遠超越金錢的事情 本書跟投資的心理遊戲有關，也跟人生的心理遊戲有關 　　建立聲譽要花20年，毀掉只要5分鐘，如果你想著這點，做事情的方式就會不同。──巴菲特 　　一名畢業於牛津與哈佛商學院的高材生，頭頂光鮮亮麗的學歷，傲慢自大的菁英分子，秉持著「貪婪是一種美德」的理念，準備走入華爾街開創一條大好錢途。在畢業兩年後公司被調查不法，於是他失業了。由於出色的履歷表，一流公司如高盛、瑞士信貸、第一波士頓公司等名公司都找他面談。不過他卻已經是件受損的被貼上標籤的商品，因前公司的惡名而不被任用。 　　之後是什麼緣故，讓他從信

仰「貪婪是一種美德」，到成為一名真正的價值投資者，甚至創辦了一間投資公司，能夠花近2000萬台幣跟巴菲特吃一頓午餐呢？ 　　「如果你學到本書中的若干教訓，你一定會發財──而且可能發大財。」 　　本書毫無保留寫下從貪婪傲慢的華爾街黑名單，到成功轉變為價值投資者的心路歷程。直指了投資最重要的關鍵：「成功投資者的心態該如何建立」。包括如何對抗市場中貪婪與傲慢的人性弱點、大篇幅分享投資錯誤案例，而作出「投資檢查清單」。他的轉變與進步，源於他的深刻反省，包括結識投資好手巴布來，一同標下與巴菲特共進午餐的機會。這頓價值65.01萬美元教給他的價值，遠遠超過他所預期。 　　與巴菲特共進午餐學習到的投資

之道── 　　★慎選正確的英雄典範，是投資成功的關鍵 　　★創造適合自己的投資環境─擺脫市場的羈絆，對抗心智弱點 　　★建立更好的投資流程──建立檢查清單 　　★真正的成功之道是走上真誠之路 　　身為投資人，都有不少缺點，關鍵在於接受自己，了解自己的差異和限制，想出避開這些問題的方法 　　作者1997年創立的海藍寶資金（Aquamarine Fund）累積了463%的報酬率。作者也分享他對投資、交易和高風險決策的敏銳洞察。通過他過往的投資失敗案例詳述，能夠幫助你鞏固投資流程，找出投資的漏洞。： 　　堅守的投資八項規則── 　　一、不再查看股價 　　二、如果有人想把什麼東西賣給你，別買 　

　三、別跟經營階層談話 　　四、收集資訊的順序要正確 　　五、只跟沒有私心的人討論你的投資概念 　　六、盤中絕不買賣股票 　　七、若股票在你買進後暴跌，兩年內不要賣 　　八、別公開談論你目前的投資 　　投資最重要的是，對自我清楚的認知，並做出更好的投資決策──貪婪也可能是通向內心更深處的工具，如果貪婪不只是促使你追求多多益善，而是促使你追求精神成長與啟發的內心之旅。並且你會發現真正成功的投資，是成為更真誠的自己。 　　本書談的不只是投資智慧，也含有大量的人生哲學，透過作者無私的分享失敗經驗，我們無需體驗那般痛苦經驗，也能到作者20年來的寶貴教訓。不論你是否為價值投資人，相信此書一定也能對你

在投資上有所啟發。 專家、媒體一致推薦 　　「作者大篇幅的談論投資生涯犯下的各種錯誤。透過蓋伊‧斯皮爾20年寶貴的投資失敗經驗，我們等於提前避開了投資路上種種陷阱，其對投資報酬幫助可能比成功案例來的更為有用。」──財報分析專家 財報狗 　　「蓋伊‧斯皮爾這本書之中最珍貴的，就是他在低潮時刻，過火重生的意志和堅決面對細節的執行力。用驚人的密度學習巴菲特的所有優點。」──價值投資達人 雷浩斯 　　「本書為所有類型的投資者提供了一項性價比非常高的教育。」──暢銷書《影響力》作者羅伯特．席爾迪尼（Robert Cialdini） 　　「很少能找到一本價值投資書籍，像本書一樣值得品讀。要想找一

本融合投資智慧和生活哲理的書，並且書中見解直擊人心、挑戰傳統思維，且非常有用就更難了。一旦打開此書，你便會愛不釋手。因為它，你很可能成為一個更好的人！」──萊恩‧施萊辛格(Len Schlesinger)，哈佛商學院教授 　　「打開斯皮爾先生的著作，學習如何按照自己的規則行動。華爾街越是狂奔不止，你越要放慢腳步，遠離那些瘋狂。」──《華爾街日報》 　　「極具可讀性，為每一個人提供了實用工具。」──《金融時報》 　　「本年度最有趣的投資類圖書。」──《富比世雜誌》 作者簡介 蓋伊‧斯皮爾 Guy Spier 　　美國避險基金海藍寶資本管理公司創辦人。 　　1966年出生於南非，1

984年就讀牛津大學並以頂尖的成績拿到經濟學學位，1993年畢業於哈佛商學院。1997年以1500萬美元起家，創立海藍寶基金，至今累積了大約463%的報酬率。創立海藍寶基金之前，曾短暫擔任過投資銀行經理。斯皮爾最著名的事件是2007年與投資大師莫尼希‧巴布來，以65.01萬美元共同標下一頓與股神巴菲特的午餐。 　　《華爾街之狼從良記》是斯皮爾的半自傳，毫無保留寫下從華爾街的黑名單到成功轉變為價值投資者的心路歷程。包括如何邁向正確的投資之路、在市場中如何對抗貪婪與傲慢的人性弱點、直視自已的錯誤而作出「投資檢查清單」。本書談的不只是投資智慧，也含有大量的人生哲學，值得再三閱讀並努力實踐。 譯者

簡介 劉道捷 　　台大外文系畢，曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任，現專事翻譯。翻譯作品包括《善惡經濟學》、《這次不一樣》、《祖魯法則》等，譯作繁多，曾獲中國時報、聯合報年度十大好書獎及其他獎項。 推薦序 最寶貴的教訓，往往是在最艱苦的時光中學到的 一個價值投資者的養成教育：成功就是不計代價變成更真誠的自我！ 前言 投資的心理遊戲與人生的心理遊戲 努力從你的錯誤中學習，更好的是，要從別人的錯誤中學習！ 第一章 從深入虎穴到巴菲特 建立好名聲要花二十年，毀掉好名聲只需要五分鐘。如果你想到這一點，你的做法會大不相同。 第二章 精英教育的危險 智慧的起源是拋棄狹隘的偏見。 第三章 過火重

生─價值型投資人的初階 榮耀不屬於評論家；榮耀歸於真正站在競技場上、臉孔被塵土，汗水和鮮血沾染的人。 第四章 深陷紐約旋渦 我們身為投資人，都有不少缺點，關鍵在於接受我們自己。了解我們的差異和限制，想出避開這些問題的方法。 第五章 認識大師的智慧 真誠總是比較輕鬆，因為你不必記住自己的謊話。 第六章 跟巴菲特共進午餐 真正的成功之道是走上真誠之路。 第七章 金融海嘯，墜入虛無 只有在退潮時，你才會發現誰在裸泳。 第八章 我打造的奧馬哈─創造理想的環境 建構自己的環境，以便對抗自己的心智弱點、習性和不理性傾向。 第九章 投資以外，還要學會放鬆 當你看出一步好棋步時，要尋找更好的棋步。 第十章 投

資工具─建立更好的程序 我只想知道我會死在什麼地方，這樣我就可以永遠不去那裡。 第十一章 投資人的檢查清單─從外科醫生學到的生存策略 真正重要的地方是讓自己擺脫市場的羈絆。 第十二章 在狗咬狗的金錢天地裡實行文明的投資之道 最重要的事情莫過於在你的生活中找到更好的人。 第十三章 追求真正的價值 為了創造永續成就，不管我們有什麼弱點，我們都必須面對。 致謝 附錄 參考書目與建議閱讀指南 推薦序一 　　最寶貴的教訓，往往是在最艱苦的時光中學到的 　　查理‧孟格這樣說過：「不應該覺得投資做起來很容易，覺得它容易的人都很蠢。」這句話如果是在我唸書時聽到，絕對是嗤之以鼻。學生時期剛接觸投資，總認為

投資就是個工程，市場有個運作完美的公式，只要照著公式投資獲利並不難。 　　而這個所謂正確的公式，從一開始的技術分析，到後來於拜伏於價值投資之下，在經過多年市場洗禮，現在卻深深感悟到：投資著實很不容易。面對難以捉摸的市場，下跌時的恐懼和上漲時的貪婪，往往容易讓人過於悲觀或樂觀；無法克服人性中喜好跟隨大眾的弱點，縱然有再好的分析技巧與資訊來源，仍然難以作出理性正確的決策。以此來看，投資人的性格、心態、經驗如何培養和累積，比技巧和資訊更為重要。這使得投資像是一門生活哲學而不是一套工程。 　　正因這種哲學性特質，使得投資困難度比你我想像中的高。投資沒有一套通用公式，對於某個人很有用的方法，對你而言

可能完全不適合；投資也不是智力考試，聰明的人不一定就能獲利，不然聰明如牛頓，也不會在南海泡沫賠上身家。投資也不是競爭活動，你無法透過打敗別人而獲利，甚至這種想和他人比較的競爭心態，往往是造成重大虧損的原因。投資更無法透過眾人決策而得到報酬，許多時候市場或專家的共識，往往和結果南轅北轍，但要違逆大眾本身就是違反人性之事。 　　相較於市面上投資書籍普遍著重於技巧與方法論述，蓋伊‧斯皮爾這本書直指了投資最重要的關鍵：成功投資者的心態該如何建立。作者早年在於華爾街投資銀行工作，看似光鮮亮麗的背後，其實是靠著誤導投資人榨取違法獲利。這不只折磨著作者內心道德觀，華爾街貪婪的體制和錯誤價值觀，更對蓋伊‧斯

皮爾早年投資帶來不少的傷害。而本書最大可看性之一，正是在於作者透過自身學習價值投資的歷程，讓讀者清楚的了解：如何透過一些有效的技巧：刻意的模仿卓越投資人，與正確的投資智囊團交往，建立自身可能常犯錯誤的檢查清單，以及主動製造排除充滿雜訊的外在生活環境，克服投資路程上可能會碰到的非理性錯誤。 　　本書的可看性之二在於：不同於市面上書籍多半探討成功案例與人物，作者大篇幅的談論投資生涯犯下的各種錯誤。只關注投資成功案例，最大風險在於陷入邏輯上的倖存者偏差(survivorship bias)誤以為成功案例所採取的方法一定有效，卻不知道可能有更多人採取相同方法卻失敗，只是媒體或書籍從很少會去報導失敗者

而已。透過閱讀蓋伊‧斯皮爾20年寶貴的投資失敗經驗，我們等於提前避開了投資路上種種陷阱，其對投資報酬幫助可能比成功案例來的更為有用。 　　本書的可看性之三在於：作者和許多知名投資人互動的有趣軼事。蓋伊‧斯皮爾在書裡花了不少的細節，描寫自己親身和卓越的價值投資人的互動細節，包括了與眾人熟知的股神巴菲特午餐、與孟格的書信往來、還有巴布來長期餐聚互動，書中印象讓我最深刻的，便是作者提到與比爾‧艾克曼(Bill Ackman)一起放空農地美(Farmer Mac)的經驗。艾克曼是作者蓋伊‧斯皮爾長期聚會的會友，原本作者對於農地美非常看好買進，但艾克曼在研究過後，卻認為農地美問題重重而大舉放空，作者在

書裡這樣描寫：「他看出我還不完全了解，便邀請我到他的辦公室去，到了那裡，讓我驚異的是，書架上放滿農地美公司十多年印刷檔案，檔案的封面上都有注解和寫了注釋的貼紙，他也印出農地美公司許多推動證券化的憑證……」雖然一般大眾對於艾克曼投資風格評價兩極，但從上面的描寫，無疑可以看出艾克曼在研究時的鉅細靡遺，以及忠於自己、敢於提出不同大眾的看法的自信。這些名人的軼事，無疑更增加了閱讀此書的趣味性。 　　橡樹資本的主席霍華．馬克斯(Howard Marks)曾說過：最寶貴的教訓往往是在最艱苦的時光中學到的。但要親身度過艱苦的時光總是苦澀，透過本書作者蓋伊‧斯皮爾無私的分享失敗經驗，我們無需體驗那般痛苦經驗

，也能到作者20年來的寶貴教訓。不論你是否為價值投資人，相信此書一定也能對你在投資上有所啟發。 財報分析專家 財報狗 推薦序二 　　一個價值投資者的養成教育：成功就是不計代價變成更真誠的自我！ 　　蓋伊‧斯皮爾這本《華爾街之狼從良記》是一本非常棒的好書，作者在本書之中極為真誠的述說他成為價值投資者的心路歷程，曾經犯過的錯誤和改正的方法。 　　我們每個人都曾在投資的過程中跌跌撞撞過，跌倒並不可恥，如同此書中說到的：「榮耀不屬於評論家；也不屬於指出強者如何失足、或對真正行動的人指指點點、敘說怎麼樣可以做得更好的人。榮耀歸於真正站在競技場上、臉孔被塵土,汗水和鮮血沾染的人。」蓋伊‧斯

皮爾這本書之中最珍貴的，就是他在低潮時刻，過火重生的意志和堅決面對細節的執行力。 　　蓋伊‧斯皮爾是非常聰明的投資人，像很多價值投資者一樣，他也希望自己能夠像巴菲特一樣優秀，因此他用驚人的密度學習巴菲特的所有優點，透過了『紐約漩渦』和『與巴菲特共進午餐』之後，他發現了『真正的投資是做最真誠的自己。』 　　做真正的自己，這句話聽起來像是老生常談，但是最有用的概念往往來自於此。每個人有屬於自己的獨特天賦才華，也只有自己才知道最擅長的領域是哪些，你只有在專長領域才能獲得獨特的優勢，用價值投資的觀念來說就是：『固守能力範圍』。 　　本書的每個章節都精彩的值得反覆閱讀，讀者看完這本書之後，要怎樣使

用本書的心法來提升你的投資績效？我建議做三件事情── 　　一、.研究你的投資英雄：尋求典範改善心智 　　巴菲特說過：『慎選你的英雄，你的英雄非常重要。』現在這個時代，充斥著過多的行銷資訊和媒體造神，所以要找到真正堪稱身邊的『典範』人物是很困難的，如果你真的很幸運的遇到了一個足以學習的對象，那麼要集中你的精神和力量去進入他們的『力場』之中，用來提升自己。 　　如果身邊沒有好的學習對象呢？你可以從歷史上、書本上去和傳奇價值投資者學習，我推薦學習的投資英雄有：葛拉漢、菲利浦・費雪、巴菲特、查理・蒙格、約翰・聶夫、賽思・卡拉曼，當然蓋伊‧斯皮爾也名列其中。 　　讀者可以找到這些典範人物的相關著

作，研究他們在投資執行上的的所有細節，當你身處不順利的投資環境之中，思考這些逆境的英雄如何突破困境，讓你的心智力量和英雄一致，這會是你最佳的行動方案。當你開始改變的時候，周圍自然會呼應你的改變。 　　二、改善你的投資環境：對抗心智弱點 　　環境很重要，更重要的是建構一個能夠對抗自己心智弱點的環境。 　　當我們狀況良好的時候，總是認為自己能做出最好的判斷。但實際上，人腦本身的設計是存在缺陷的，尤其在壓力來臨的時候，心理學上的設計缺陷會讓你的行為失常，查理‧蒙格將此稱之為『人類誤判心理學』。 　　例如在崩盤的時候，一開始你可能毫不在乎，之後卻逐漸受到帳面損失，或者同伴友人的情緒，以及操作進

出這些『社會認同傾向』影響，導致投資失利。反過來說、當獲利的時候，你可能開始和他人比較報酬率，導致產生另一種失誤。 　　要避免這樣的狀況，蓋伊‧斯皮爾用的方式是避開繁華的紐約，搬到蘇黎世，同時調整上班地點和住家的通勤距離，避免上述的『非理性力量』影響他的心智。更甚至做到調整辦公室的設備位置、擺設查理‧孟格的銅像來提醒自己避免犯錯，也許你覺得這樣有點誇張，在自己的工作環境之中，如果有我們的典範形象，那麼會給我們心智上極大的幫助。實際上，就是這些微小的差別，導致最後在投資上結果的不同。 　　三、建立專屬投資工具：投資原則與檢查清單 　　除了前面兩項，還必須要有一個固定、有用的投資工作流程，來

輔助你的投資行為，蓋伊‧斯皮爾有他的八大投資原則和檢查清單，讀者可以自己建立自己的投資SOP和檢查清單，透過這兩個工具，能夠幫助你鞏固投資流程，找出投資的漏洞。如果讀者本身沒有SOP，可以參考市面上的投資書，再逐步改良成自己的專屬風格。 　　當你在做這三件事情的時候，一定會面臨執行上的困難，這時候不仿拿起本書，你會驚訝的發現原本簡單瀏覽過的文字章節變得更加清晰貼近，同時你也會從中發現到進步的力量。 雷浩斯 投資達人 前言 　　「投資的心理遊戲與人生的心理遊戲」 　　──努力從你的錯誤中學習，更好的是，要從別人的錯誤中學習！ 　　我寫這本書，目的是分享我走在投資之路上學到

的東西。本書談的是我這位投資人的教育，跟任何其他投資人的教育無關。這個故事既不是投資指南，也不是道路路線圖，而是一段我的投資旅程和沿路學習的故事，書中將談到我的缺點、自負，以及我的特殊能力和相當多的盲點。 　　我希望跟你分享多年來我碰過的一些深奧遠見和有力工具。這些事情大都是沒有寫在教科書裡的東西。因為本書的故事跟現實世界中正在發生的事情有關，也因為現實世界混亂之極，書中主題涵蓋的範圍相當龐雜，從最微不足道的閱讀習慣培養，到最為重要的如應當選擇什麼人物當英雄典範和貴人，以及他們的睿智可能改變你一生的重大問題。 　　本書追蹤的是重大轉型的弧線。我開始入行時，是自以為是、目光短淺、自私自利

的人，一心一意想變成堅稱貪婪是美德的戈登．蓋柯（Gordon Gekko）。然後，一系列的轉型和自我實現，促使我踏上轉變之旅，從班傑明．葛蘭姆（Benjamin Graham）筆下的《智慧型股票投資人》（Intelligent Investor），變成魯安康尼夫（Ruane Cunniff）公司旗下那種高明的投資經理人，再變成《窮查理的普通常識》（Poor Charlie’s Almanack）書中，終身追隨美國股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）的查理．孟格（CharlesT. Munger），然後變成影響力大師羅伯特．席爾迪尼（RobertCialdini）的信徒，接著，與著名

的價值型投資基金經理人莫尼希．巴布來（Mohnish Pabrai）認識，再跟巴菲特共進午餐，而這一頓價值65萬100美元的午餐影響所及，改變了我的一生，你在後文中自然會看出來。 　　跟巴菲特共進午餐後的一年內，我資遣了三分之二在紐約的員工，把一半家產儲蓄起來，並將另一半移轉到我們後來定居的蘇黎世。對於自己所管理基金的新投資人，我不再收取管理費；我關掉自己的彭博資訊監視器，戒除時時刻刻查看股價變化的危險癮頭。 　　我倒不主張你也應該跟巴菲特共進午餐—特別是2012年跟他共餐的價碼飆到346萬美元的此刻，更是如此！我也不會自稱對他特別了解。然而，我可以告訴你的是，他對於我的投資方法和過日

子的方式，確實具有非同小可的影響。我希望可以與你一同分享我從他身上學到的一些寶貴教訓，好讓你像我一樣，從中得到莫大的好處。 　　我花了將近二十年時間，才走上比較光明的人生道路。一路走來，我犯了很多錯誤，浪費了很多時間，希望本書能夠幫助你更快的走上光明的道路，少犯一些錯誤。就像巴菲特說的一樣，「努力從你的錯誤中學習，更好的是，要從別人的錯誤中學習！」 　　我要告訴你的是，如果你只學到本書中的若干教訓，你一定會發財—而且可能發大財。而我所學到的明智教訓—不只是從我的英雄身上學到，也從自己的錯誤和成功經驗學到的教訓—確實對身為投資人的我，有著無可估量的幫助。截至我寫到這裡為止，1997年我所

創立的海藍寶資金（AquamarineFund）已經為我累積了463%的報酬率，同期內，標準普爾500指數（S&P 500 index）的累積報酬率為167%。換句話說，當年在這檔基金中投資100萬美元，現在會變成563萬美元，投資在標準普爾500指數中，現在會變成270萬美元。 　　本書跟投資的心理遊戲有關，而且，亦與人生的心理遊戲有關。就像我慢慢發現的一樣，投資是遠遠超越金錢的事情。因此，隨著你的財富增加，我希望你也能夠逐漸了解到，金錢並不是最重要的，你會發現把大部分的財富回饋給社會，才是你想要的。你不太了解最後這幾句話，是嗎？沒問題，我一生的大部分時間裡，也不了解這一點，我身心靈的一

部分仍然對這一點有所懷疑，我和你一樣，還是個正在製作的半成品。 　　最近不少人告訴我們資本主義失敗的原因，並提出我們必須用更嚴苛的監管，控制貪婪的銀行家和不負責任的企業執行長，而且財富應該更積極的重新分配。或許如此。但是貪婪也可能是通向內心更深處的工具。就我的經驗來說，你可以從飢餓的年輕資本主義信徒起家，幾乎完全受貪婪驅使，然後逐漸發現，貪婪會引領你形成比較開明的心胸。如果是這樣，貪婪畢竟還是好事—如果貪婪不單只是促使你追求多多益善，而是促使你追求精神成長與啟發的內心之旅。 　　我在書末會詳細解釋這個教訓，但我們首先要深入虎穴。

美國股價指數與經濟政策不確定性指數之關係

為了解決s&p 500指數的問題，作者陳宣妤 這樣論述：

本文使用複迴歸模型探討美國股價指數及其報酬率與各變數之間的相互連動關係，分析各變數對美國股價指數是否有顯著的影響。應變數包含道瓊工業指數、標準普爾500指數、納斯達克指數、道瓊報酬率、標準普爾500報酬率、納斯達克報酬率；自變數分別為失業率、消費者物價指數、美元指數、M2年增率、可支配所得、美國經濟政策不確定性EPU1以及美國經濟政策不確定性EPU2。本研究使用資料為月資料，研究期間為2007年1月至2021年6月，樣本比數總共為173筆。實證結果發現，美國經濟政策不確定性指標EPU1和EPU2對於美國道瓊工業指數、美國標準普爾500指數沒有顯著的影響，然而美國經濟政策不確定性指標EPU2對

於納斯達克綜合指數具有負向係數的影響。美國道瓊工業指數、美國標準普爾500指數、納斯達克綜合指數與美元指數、失業率呈現負相關，與消費者物價指數、M2年增率、可支配所得呈現正相關。